公司近況
近期，領益智造發佈2024 年股權激勵（草案）。本次激勵計劃擬向1,463人授予股票期權總量爲2.38 億份，佔總股本3.40%。
評論
發佈股權激勵綁定核心骨幹，助力公司未來穩健成長。根據公司公告，本次股權激勵對象爲公司及子公司核心骨幹，不包括董監高等人員。激勵授予條件規定2024-26 年營業收入或歸母淨利潤，同比2023 年增長分別不低於10%/20%/30%。公告同時明確，授予價格爲4.46 元，2024-27 年管理費用分別新增0.50/1.71/0.72/0.27 億元，總計攤銷費用3.20 億元。我們認爲本次股權激勵主要目的爲綁定核心中層骨幹人員，保障公司中層結構穩定，並確保公司中長期核心競爭力及未來成長動力。
蘋果AI終端趨勢明確，或將開啓三年換機潮，領益受益明顯。隨着蘋果在6月WWDC24 發佈全新Apple Intelligence，我們認爲蘋果已正式宣佈邁入AI終端時代。由於內存及算力等限制，Apple Intelligence僅支持iPhone 15Pro系列用戶升級，其餘機型用戶均無法體驗。我們認爲蘋果AI升級較爲亮眼，Siri助手逐步邁向AI Agent定位，並結合ChatGPT-4o實現用戶免註冊接入，便捷性大幅提升。我們預計目前iPhone活躍用戶有望在未來2-3 年完成AI新機換機，有望開啓3 年維度換機潮。領益作爲蘋果結構件及功能件龍頭供應商，有望率先受益換機潮帶來的出貨量提升。
AI手機或迎零部件升級，領益產品佈局全面有望多點開花。我們預計iPhone 16/17 系列將成爲蘋果AI手機的標誌性產品。考慮AI手機對於內部結構設計、散熱、電池及充電效率等環節均有更高要求，未來兩年上述零部件及模組或將出現明顯升級，帶動價值量增長。領益產品佈局全面，在VC均熱板、鋼殼電池結構件、快充頭等領域均有望前瞻卡位，我們看好公司相關產品未來有望配合大客戶實現產品導入，推動公司營收及利潤同步增長。
盈利預測與估值
暫不考慮股權激勵費用，但由於老產品毛利率承壓，我們下調領益2024/25e EPS 9/8%至0.30/0.37 元，當前股價對應2024/25e 18.5/14.9xP/E。我們維持領益跑贏行業評級，考慮市場對於領益業績承壓已有預期，疊加近期果鏈情緒向好，行業估值中樞上移，我們仍維持領益目標價7.0元，對應2024/25e 23.2/18.7x P/E，對比當前有25%上升空間。
風險
蘋果AI終端出貨量不及預期；領益相關產品導入進展不及預期。