全球電機頭部企業，內生外延助力多元佈局
公司創立於1984 年，以電機電控爲主業，通過融合海外公司的品牌、技術優勢與國內公司的製造成本優勢，公司在高壓驅動整體解決方案、新能源汽車驅動電機、高端和超高端家用電機、振動電機等領域已經逐步取得了行業的全球領先地位，出貨量穩定增長。2024 年公司有望享受設備以舊換新、飛行汽車從0-1 的雙重政策紅利，我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲 11.42、13.34、15.44 億元，對應當前股價 PE 爲15.3、13.1、11.3 倍，考慮公司高壓電機業務壁壘高，利潤穩定性強，航空電機業務卡位優勢明顯，2024 年有望受益設備替代週期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
政策端鼓勵低能耗電機，公司有望受益設備替代週期2024 年2 月國家發改委等六部門指出產品設備能效水平作爲固定資產投資項目節能審查重要技術依據；3 月國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機械、航空、船舶、輕紡、電子等重點行業用能設備的更新和技術改造。公司通過電機性能優化、鐵芯高效化、銅線減量化、機殼輕量化等創新設計，電機能效水平行業領先，有望充分受益設備替代週期。
2024 年低空經濟元年，公司航空電機卡位飛行汽車在政策、產業雙重催化下2024 年有望成爲低空經濟元年。2019 年公司開始佈局航空電機產品，2021 年公司與沃飛長空達成戰略合作並牽頭參與電機適航標準的編寫；2022 年公司與商飛共同研發航空電動力系統；2023 年公司70KW 高功率航空電動力系統已頭功工信部專家驗收，成爲唯一一家入選《2023 年中國低空經濟領軍企業TOP20》的電動力系統企業。公司在飛行汽車電機業務佈局先發優勢明顯，有望充分享受飛行汽車從0-1 的量產化紅利。
風險提示：eVTOL 行業適航進展不及預期；工業電機景氣度不及預期風險。