東方財富證券股份有限公司高博文,陳子怡近期對樂歌股份進行研究併發布了研究報告《動態點評：自建海外倉提速，打造大件公共倉儲競爭力》，本報告對樂歌股份給出買入評級，當前股價爲16.13元。
樂歌股份(300729)
【事項】
6月17日公司發佈公告，爲進一步提升公司競爭力，加速公司公共海外倉業務發展，公司下屬全資孫公司Ellabell Bryan Lecangs LLC擬與Clayco,Inc.簽訂“美國佐治亞州Ellabell海外倉項目”建造合同，建造總價預計7,800萬美元(摺合人民幣約5.5億元)。“美國佐治亞州Ellabell海外倉項目”爲公司向特定對象發行股票的募投項目，本次建造所需資金由公司先行投入，待公司向特定對象發行股票募集資金到位後予以置換。
【評論】
跨境電商公共海外倉需求提升。近年來，由於美國電商滲透率的提升和中國跨境電商的迅猛發展，倉儲需求不斷增加。1）大件產品對物流價格更爲敏感，樂倉產品配送的物流成本約爲亞馬遜的40%-60%；2）亞馬遜今年陸續推出提升大件倉儲價格、分倉配送、收取入倉配置費等多個物流政策，對跨境賣家的商品盈利和週轉能力提出更高要求，導致倉儲需求外溢；3）海外倉短期是亞馬遜的配套物流途徑，長期是獨立站和多平台運營的必備物流模式。
堅定推進“小倉換大倉”及自開倉建設。近年來隨倉儲需求增加，美國核心港口和交通樞紐倉庫購買價格和租金均呈上漲態勢。未來隨着其他海外倉經營者租賃倉庫陸續到期，可能面臨較大的續租壓力。2022年至2023年期間，公司在“小倉換成大倉”過程中，提前以較低的價格在美國核心港口區域儲備了5000畝工業物流用地，滿足未來150萬平自開倉需求。自建海外倉持有成本是租賃海外倉成本的三分之一到二分之一，通過提高自建海外倉佔比，可以有效降低海外倉物業成本，增加盈利空間。
【投資建議】
公司是全球知名的智能升降家居的領軍企業，延伸佈局了公共海外倉服務。我們維持2024-2026年盈利預測，預計公司2024-2026年實現營業收入50.98/65.10/79.49億元，實現歸母淨利潤4.58/5.62/6.47億元，EPS分別爲1.46/1.80/2.07元/股，對應PE分別爲11/9/8倍。我們看好公司智能升降產品業務穩健發展，海外倉業務快速成長，維持“買入”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行；
填倉進度不及預期；
行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券趙中平研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.71%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.55億，根據現價換算的預測PE爲11.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲23.6。
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