本文来自“穆迪评级”。

6月19日，穆迪评级 (穆迪) 维持中国中信集团有限公司 (中信集团) 和中国中信股份有限公司 (中信股份) A3的发行人评级以及ba1的基础信用评估 (BCA)。

与此同时，我们维持中信集团和中信股份所发行债券A3的高级无抵押债务评级和中信股份中期票据计划(P)A3的高级无抵押债务评级。

上述所有评级的展望仍为稳定。

穆迪副总裁/高级分析师刘玉婷表示：“维持中信集团和中信股份的评级和稳定展望反映了我们预计未来12-18个月 (1) 公司对中国经济的战略重要性将保持不变;(2) 中信银行股份有限公司 (中信银行，Baa2/稳定) 和中信证券股份有限公司 (中信证券，Baa1/稳定) 将维持其信用状况;(3) 公司其他业务的表现将保持稳定。”

鉴于中信股份占中信集团资产、债务和EBITDA的95%以上，我们认为两家公司的信用状况及评级密切相关。

评级理据

中信集团和中信股份A3的发行人评级包含其ba1的BCA以及4个子级的提升，提升依据是我们预计在必要时中国政府 (A1) 提供特殊支持的可能性高，并且两家公司与中国政府的依存度高。

上述支持假设反映了：(1) 中信集团由中央政府全资所有，中信股份通过母公司由政府持有控股权;(2) 两家公司的金融服务子公司 (尤其是中信银行) 对中国金融体系具有系统重要性;(3) 两家公司拥有获得政府支持的记录。

我们对上述公司与政府的依存度高的评估反映了这些公司和中央政府面临共同的经济事件风险。

中信银行和中信证券共占中信股份总资产的93%和税前利润的82%，因此对中信股份和中信集团的BCA具有重要影响，其他支持中信股份和中信集团BCA的因素还包括广泛的业务以及良好的资本市场和银行融资渠道。与此同时，中信股份和中信集团的BCA受到金融服务业务的内在风险以及采矿、钢铁和石油等周期性行业敞口的制约，这些行业将受到经济增长放缓和大宗商品价格波动的影响。

中信银行的BCA得益于降低风险举措带来的资产质量、盈利能力和融资相关财务指标的改善以及零售银行业务的增长。该行的资本水平一般，因而抵消了上述信用优势。截至2023年12月底，中信股份通过中信金控持有中信银行65.93%的股份。

同时，由中信股份持股19.84%的中信证券在中国证券业处于领先地位。其个体信用状况的支持因素包括收入多元化以及风险偏好适中，但被中等水平的流动性和资金状况所抵消。

中信股份的杠杆率，以调整后债务/EBITDA比率来衡量，从2022年的4.2倍升至 2023年的5.3倍 (按照南京钢铁集团全年并表口径调整)。其杠杆率较高的主要原因是收购了天津钢管和南京钢铁集团。后一项收购改善了中信股份在钢铁行业的市场地位和整体规模，从而增强了其业务，因此其钢铁年产能从2,000万吨增长50%至3,000万吨左右。

我们预计，未来12-18个月中信股份的杠杆率将从2023年的5.3倍小幅上升至5.4- 5.5倍。先进材料业务资本支出需求的增长将导致债务增幅处于个位数中段，而由于钢铁价格较低且中信澳矿项目减产，EBITDA增长将会放缓。

中信集团和中信股份的控股公司截至2023年底的现金结余、预期收到的分红以及未来12个月人民币280亿元的承诺信贷额度足以覆盖同期的短期债务和预期资本支出。

凭借央企地位获得的良好的银行信贷和资本市场融资渠道增强了中信集团和中信股份的流动性状况。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，我们可能会上调中信集团和中信股份的评级：(1) 中信银行的基本信用状况改善;(2) 公司非银行业务的业务状况和财务杠杆增强。

评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5倍。

另一方面，若发生以下情况，我们将下调中信集团和中信股份的评级：(1) 中信银行的信用状况大幅恶化;(2) 非银行业务的信用状况削弱;或 (3) 公司激进的举债收购导致债务激增。

评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于6.0-6.5倍。 如果中信集团和中信股份对中国政府的重要性下降，则在BCA未降低的情况下其评级也可能下调。

中国中信集团有限公司是一家大型综合企业集团，从事金融和非金融业务。该公司由国务院全资所有。截至2023年12月底，中信集团持有中信股份53.12%的股份。

中信股份的业务高度多元化，涉及金融服务、资源和能源、制造、工程承包以及房地产等行业。截至2023年12月底，其合并后资产总额为人民币11万亿元， 2023年全年合并后收入总额为人民币6,810亿元。中信股份在香港联交所上市。