事件：
公司發佈2024 年1-5 月主要經營情況公告，2024 年1-5 月公司新籤合同金額4784.7億元，同比+6.8%。5 月當月新籤合同金額720.6 億元，同比-5.0%。
點評：
新籤合同整體穩健增長，能源電力業務新籤合同持續高增：分類型看，1-5 月公司能源電力/水資源與環境/城市建設與基礎設施新籤合同金額爲2884.3/732.7/971.7億元，同比+28.1%/-1.3%/-29.9%，能源電力新籤合同持續高增，或受生態環保類業務影響，水資源與環境業務同比略降，地產疲軟及基建投資增速回落下，城市建設與基礎設施降幅明顯，5 月單月公司能源電力/水資源與環境/城市建設與基礎設施新籤金額爲419.9/86.9/189.8 億元，同比+7.9%/-43.2%/-10.4%。
水利建設投資持續創新高，雅魯藏布江下游水電開發有望提速，高市佔率下公司有望持續獲得豐厚訂單：我國持續加快水利補短板，23 年全國完成水利建設投資11996 億元，同比+10.1%，創歷史最高紀錄。24 年我國水利建設投資持續高增，24 年1-5 月全國完成水利建設資4213 億元，同比+4.2%，全國落實水利建設投資9246 億元，同比+42%。公司爲水利水電龍頭企業，國內水電建設市場市佔率超過65%、全球大中型水利水電建設市場市佔率超50%。在水利建設投資創新高的23年，公司收穫豐厚水利業務合同訂單，23 年公司新籤水利業務合同金額1007.3 億元，同比高增70.4%。我國水利建設投資持續高增，疊加公司在水利水電領域具備的高市佔率，有望使公司水利業務訂單持續高增。臨近“十四五”末，《十四五規劃及2035 年遠景目標綱要》中提出的雅魯藏布江下游水電開發等重大水利工程也有望提速，預期未來能夠爲公司帶來豐厚水利訂單。
新能源建設提速，抽水蓄能項目陸續開建，公司24 年新能源計劃投資高增有望推動裝機提速：綠色低碳轉型背景下，我國持續加快新型能源體系建設，據中電聯預計，到2024 年底，我國新能源發電累計裝機規模將達到13 億千瓦左右，佔總裝機容量比重上升至40%左右，6 月4 日國家能源局也發佈《關於做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知》，旨在提升新能源消納能力確保新能源大規模發展。
同時我國也正加快抽水蓄能項目建設，據北極星電力網統計，2024 年5 月共有25座抽水蓄能電站項目取得重要進展，其中5 座抽水蓄能電站開工、簽約、投產發電，1 座抽水蓄能電站可研報告獲批。新能源項目及抽水蓄能項目建設提速一方面能夠爲公司帶來增量能源工程業務訂單，另一方面，公司24 年也將加快自投新能源建設，高毛利的新能源業務加速落地有望提升公司盈利能力。“十四五”期間，公司計劃境內外新增控股投產風光電裝機容量30GW， “十四五”期間，公司計劃覈准投資建設抽水蓄能電站裝機容量約2300 萬千瓦，總投資超1600 億元，24 年公司新能源計劃投資同比增長70.8%，年內新能源板塊有望加速發展。
盈利預測、估值與評級：水利補短板下公司水利訂單有望持續高增，新能源裝機提速落地有望提升公司盈利能力， 我們維持公司24-26 年的歸母淨利潤爲146.4/164.6/183.3 億元，維持“買入”評級。
風險提示：新能源建設進展不及預期、新簽訂單增速放緩、項目回款不及預期。