事件：公司發佈2023 年年報&2024 一季報。公司2023 年實現營收350.16 億元，同比+6.33%；歸母淨利潤143.83 億元，同比+23.15%。加權平均淨資產收益率爲15.57%，同比+1.48pct。不良率爲0.76%；撥備覆蓋率爲561.42%。公司2024Q1 實現營業收入97.61 億元，同比+3.50%；歸母淨利潤51.33 億元，同比+21.11%。
利潤持續高增，投資收益表現優異。公司2023 年實現淨利息收入/中收/其他非息收入同比+2.52%/-13.50%/+39.60%。公司實現利息淨收入234.33 億元，同比增加5.76 億元，增幅2.52%。報告期內，公司盈利表現優異，主要系規模和非息收入同比高增。在非息收入中，手續費及佣金收入承壓，同比下降13.50%。其他非息收入中，公司實現投資收益56.49億元，同比增加9.63 億元，主要來源於金融資產產生的投資收益增加，增幅爲20.54%。
資產質量優異，撥備率處於高位。公司截止2024Q1 的不良率爲0.76%，與2023 年年末持平。逾期貸款與不良貸款比例87.81%，逾期90 天以上貸款與不良貸款比例58.39%，不良貸款撥備覆蓋率551.23%。關注貸款率/逾期率環比上升12bp/4bp。公司截至2024Q1 的撥備覆蓋率爲551.23%，維持高位穩定，安全墊厚實，反哺利潤空間充足。
信貸投放穩健增長。公司截至2024Q1 總資產、貸款總額、存款總額同比+13.04%、+16.05%、+11.00%。貸款總額較2023 年末新增637.0 億元，增量主要來源於對公信貸投放增長。公司2023 年、2024Q1 對公信貸分別同比增長19.1%、18.1%；零售貸款分別同比增加7.8%、12.1%。信貸持續高增主要原因是區域基礎設施和項目建設需求旺盛，涉政類業務表現優異，信貸結構不斷優化。
投資與建議：公司利潤持續高增，投資收益表現優異；資產質量優異，撥備率處於高位；信貸投放穩健增長。預計公司2024-2026 年營業收入373.50 億元、403.26 億元、442.27 億元。實現歸母淨利潤171.55 億元、204.59 億元、237.10 億元。每股淨資產爲20.06、23.71、27.85 元，對應2024 年6 月12 日收盤價的PB 爲0.65、0.55、0.47 倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、淨息差收窄、資產質量惡化