投資要點
本週五（6 月21 日）有一家主板上市公司“鍵邦股份”詢價。
鍵邦股份（603285）：公司專業從事高分子材料環保助劑的研發、生產與銷售。公司2021-2023 年分別實現營業收入10.44 億元/7.54 億元/6.74 億元，YOY 依次爲81.27%/-27.78%/-10.56%；實現歸母淨利潤3.29 億元/2.43 億元/1.90 億元，YOY依次爲126.44%/-26.28%/-21.87%。最新報告期，公司2024 年1-3 月實現營業收入1.68 億元，同比增長6.64%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比增長5.66%。根據公司管理層初步預測，公司預計2024 年1-6 月實現營業收入34,700 萬元至37,800 萬元，較上年同期增長1.07%至10.10%，預計實現歸母淨利潤9,900 萬元至10,900 萬元，較上年同期增長0.48%至10.63%。
投資亮點：1、公司深耕鈣鋅類環保助劑領域，在賽克等細分產品已具備絕對領先地位，有望受益於對鉛鹽類等非環保型助劑的迭代。公司及其前身專注於PVC 塑料、塗料等高分子材料領域的環保助劑領域近十年，核心產品涵蓋賽克、鈦酸酯、DBM、SBM 與乙酰丙酮鹽等鈣鋅類環保助劑；根據中國塑料加工工業協會塑料助劑專業委員會的數據統計，2021-2022 年公司賽克產品的國內市佔率均達80%以上，鈦酸酯產品國內市佔率均達40%以上。鈣鋅類環保助劑是鉛鹽類等傳統非環保型助劑的主要替代產品，更契合環境友好的發展趨勢；據《中國氯鹼》統計顯示，2020 年鉛鹽類等高污染穩定劑的年消費量在PVC 塑料領域仍約佔41.5%，鈣鋅類環保穩定劑具有較大的替代空間；公司作爲該細分領域的領先企業，或有望從中獲益。2、得益於核心客戶的應用拓展以及新拓產品線，新能源汽車的景氣發展有望成爲公司業績的良好助力。（1）公司核心客戶艾倫塔斯集團、埃塞克斯集團爲全球知名的電磁線或漆包線漆製造商，雙方合作長期、穩定，年限均達7 年以上。根據艾倫塔斯官網披露，其漆包線及絕緣漆產品可用於電動汽車的電機、動力總成、電池等電子元件；在新能源汽車發展的驅動下，2023 年12 月艾倫塔斯集團在國內的主要生產基地取得了環境影響評價文件的批准決定，預計年增產各類高性能絕緣漆55,000 噸。同時，埃塞克斯集團官網披露，其已成爲全球領先的電動汽車製造商和供應商的合作伙伴，爲電動汽車的牽引電機、再生制動、自動駕駛、傳感器等系統提供電磁線產品。（2）公司新拓產品系列，成功應用在新能源鋰電池領域；報告期間開發了富臨精工等國內知名鋰電池正極材料行業客戶，2023 年進一步擴大客戶範圍，向中創新航等行業領先的鋰電池客戶供貨。根據富臨精工公開披露信息，公司已與寧德時代、蜂巢能源、比亞迪等國內知名鋰電池生產企業建立了良好的合作關係；根據中創新航公開披露的信息， 2023 年公司動力電池裝機量位列國內第三位。
同行業上市公司對比：公司專注於高分子材料環保助劑領域，根據主營產品的相似性，選取呈和科技、風光股份、常青科技爲鍵邦股份的可比上市公司。
從上述可比公司來看，2023 年度可比公司的平均收入爲8.57 億元，可比PE-TTM（剔除負值/算數平均）爲23.45X，銷售毛利率爲31.21%。相較而言，公司營收規模低於可比公司平均，但銷售毛利率處於同業的中高位區間。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。