事件：2024 年6 月17 日，公司全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂了《物料供貨協議》。協議約定，自協議生效之日起至2025 年12 月31 日止，寧德凱欣（包含其關聯公司）向寧德時代（包含其關聯公司）預計供應固體六氟磷酸鋰使用量爲58,600 噸的對應數量電解液產品，該數量可根據雙方協商上下浮動不超過5%。電解液產品之原材料六氟磷酸鋰的報價由電池級碳酸鋰及其他成本組成，其中電池級碳酸鋰定價爲上月市場均價乘以約定消耗係數，當六氟磷酸鋰價格與市場均價對比持續有較大幅度波動的，則雙方重新協商定價。具體產品名稱、規格型號、單價、數量、技術標準等以雙方書面確認的訂單或其他書面文件爲準。
六氟磷酸鋰的供應持續向頭部集中，協議的簽訂有望對公司24-25 年的經營業績產生積極影響。該協議的簽訂也標誌着寧德時代對公司研發能力、質量體系、生產供應能力的認可，公司將進一步增加對寧德時代的供應，有望對公司24-25年的經營業績產生積極影響。根據GGII 數據計算，使用5.86 萬噸固體六氟磷酸鋰能夠生產約48.83 萬噸電解液，對應約574.5GWh 電池需求。48.83 萬噸電解液約爲公司23 年電解液銷量的123%，574.5GWh 電池約爲寧德時代23 年鋰電池銷量的147%。與此同時，當前六氟磷酸鋰仍然處於產能過剩狀態，根據百川盈孚數據，截至24 年5 月，我國現有六氟磷酸鋰產能37.73 萬噸/年，市佔率（產能口徑）的CR5 爲60.1%，該協議的簽訂標誌着六氟磷酸鋰行業供給格局持續向龍頭企業集中，行業產能還將加速出清。
持續推進鋰電材料產能建設，核心原材料產能自供比例持續提升。公司持續推進鋰電材料產能佈局，核心原材料自供比例不斷提升。公司現有約85 萬噸/年電解液產能和11.2 萬噸/年六氟磷酸鋰（折固）產能。23 年公司液體六氟磷酸鋰、LiFSI 自供比例達到93%以上，部分核心添加劑自供比例達到80%以上。根據23 年年報，公司在建有41,000t/a 鋰離子電池材料項目（一期）、年產9.5 萬噸鋰電基礎材料及10 萬噸二氯丙醇項目、年產20 萬噸鋰電材料項目、年產30萬噸磷酸鐵項目（二期）、年產30 萬噸鋰電池電解液改擴建和10 萬噸鐵鋰電池拆解回收項目、年產20 萬噸鋰電池電解液項目和10 萬噸鋰離子電池回收項目、年產20 萬噸鋰電池電解液改擴建和10 萬噸鐵鋰電池回收項目、年產7.55萬噸鋰電基礎材料項目、年產2.5 萬噸磷酸鐵鋰正極材料、年產8 萬噸鋰電添加劑材料項目。
盈利預測、估值與評級：由於當前鋰電材料價格仍處低位，我們下調公司24-26年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲11.03（下調21.6%）/19.31（下調9.0%）/24.43（下調6.3%）億元。公司作爲電解液行業龍頭企業，在產能規劃及產業鏈佈局方面擁有顯著優勢，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設風險，下游需求不及預期，產品價格波動風險。