久期財經訊，6月18日，惠譽授予NextEra Energy Capital Holdings, Inc.(簡稱“NextEra Energy Capital”)將於2029年6月1日到期、息票率爲5.15%的20億美元N系列高級無抵押債券“A-”評級。公司計劃將此次發行所得資金用於一般企業用途，包括償還一部分未償超短融借款。惠譽目前對NextEra Energy Capital及其母公司新紀元能源公司(NextEra Energy，Inc.，簡稱“新紀元能源”，NEE.US)的發行人違約評級爲“A-”。這兩家實體的評級展望均爲穩定。新紀元能源爲NextEra Energy Capital的債務和混合債務提供全面擔保。
NextEra Energy Capital將發行4000萬股，初始金額爲每股50美元。每股包括一份由NextEra Energy Capital發行的遠期股權購買合同和該公司息票率爲5.15%的N系列高級無抵押債券中5%的不可分割實益所有權權益。與權益單位相關發行的債券用於抵押投資者的遠期股票購買義務。
關鍵評級驅動因素
對受監管和簽約資產的敞口：NextEra Energy Capital的業務組合主要包括受監管的投資和長期簽約的非受監管可再生資產。這一有利的現金流組合得到了Florida Power & Light(簡稱“FPL”)在2021年建設性利率命令後上調基本利率、計劃對受監管的太陽能發電項目的投資、專注於聯邦能源監管委員會監管的輸電投資以及合同和非監管可再生能源投資的持續增長的支持。
惠譽計算，2023年受監管的EBITDA在整體業務組合中的比例約爲75%，2024-2026年期間將保持在70%-75%的範圍內。在不受監管的業務中，管理層繼續強調長期合同可再生髮電。惠譽預計，未來幾年，來自受監管和合同業務的調整後EBITDA貢獻比例約爲90%-95%。
強勁的可再生能源增長：惠譽認爲，NextEra Energy Capital處於有利地位，可以利用美國正在進行的能源轉型。通脹降低法案(IRA)帶來的聯邦稅收優惠增強以及不斷增長的電力需求，特別是來自數據中心的需求，預計將推動該公司目前專注的清潔技術(如風能、太陽能、電池存儲、氫氣和可再生天然氣)的顯著增長。儘管最近資本、運營和融資成本有所增加，但在美國大多數地區，可再生能源與其他形式的發電相比仍然具有競爭力。
該公司不受監管的業務在開發和管理的不同階段擁有強大的項目渠道，計劃在2024-2027年間開發36.5GW-46.5GW的可再生能源和電池存儲項目，從而保持其在行業中的領先地位。NextEra Energy Capital在積壓已簽署合同中生產了約21.8GW的電力。它的發電組合具有地理多樣化，與信譽良好的承購者簽訂了長期購電協議。
強大的競爭地位：憑藉其在可再生能源領域的市場領先地位和規模，NextEra Energy Capital成功地度過了最近因供應鏈中斷、太陽能電池板進口關稅和電網互聯問題而引發的行業逆風，而沒有發生實質性中斷。公司與設備供應商保持着長期的戰略關係，並提前確保其供應。
重大的技術投資在資源評估、選址決策和爲客戶制定定價解決方案方面具有優勢。該公司還利用技術來優化資產性能、減少停機時間並降低運營和維護成本。
提高資本支出：惠譽預計，在2024-2026年間，合併資本支出將接近管理層650億-750億美元指引上限，明顯高於歷史水平。在不受監管的企業中，資本支出約爲65%，其餘部分在受監管的企業中，這種失衡屬於中等信用風險。
管理層的最新籌資計劃依賴於IRA的稅收可轉讓性條款和向第三方出售可再生資產，包括建造-運營-轉讓交易，而不是將資產轉移至NextEra Energy Partners L.P.(NextEra Energy Partners，BB+/穩定)。惠譽認爲，NextEra Energy Capital進入資本市場的渠道將保持強勁，並將利用銀行債務和稅收股本爲其增長提供資金。該公司擁有大量的利率對沖工具，提供短期保護;然而，如果利率大幅高於當前水平，更高的利息支出將是問題所在。
近期信用指標走弱：惠譽預計，經無追索權債務調整後，2026年NextEra Energy Capital的FFO槓桿率約爲4.2倍，爲惠譽評級下調提供了有限的淨空空間。爲了計算調整後的FFO槓桿率，惠譽取消了大多數項目融資實體的合併，只納入這些實體的上游分配。
對有限追索權債務的信貸外處理反映了惠譽的假設，即如果財務狀況惡化，NextEra將退出這些項目，包括那些已出售差額會員權益的項目。
NextEra Energy Capital承諾不購買其子公司NextEra Energy Partners的剩餘所有權權益，這是對這種解除合併方法的支持。與Lone Star Transmission等實體相關的無追索權債務不會解除合併。這種方法與惠譽分析其他可再生能源發電公司的非合併方法是一致的。
在完全合併的基礎上(包括無追索權項目債務)，惠譽預計NextEra Energy Capital的FFO槓桿率在2024年和2025年將保持在較高水平，2026年將溫和降至4.6倍，反映出回收不足的燃料費用以及對FPL利率案例的建設性結果。
評級推導摘要
得益於新紀元能源在佛羅里達州擁有一家實力雄厚的受監管公用事業公司，在簽約可再生能源業務中佔據主導地位以及信用指標優異(儘管受監管公用事業業務在整體業務結構中所佔比例較小)，與同業控股公司The Southern Company (BBB+/穩定)、Sempra (BBB+/穩定) 和 Dominion Energy, Inc. (BBB+/穩定) 相比，新紀元能源更具優勢。
新紀元能源的一些同業由於建設大型項目而面臨重大的項目執行風險，其中包括Dominion的大型海上風電項目和Sempra的中游子公司潛在的液化天然氣項目。新紀元能源、Sempra和Dominion的公司債務在結構上從屬於其項目子公司的無追索權債務。新紀元能源在NEP的所有者權益增加了其同業所缺乏的組織複雜性。
新紀元能源的並表EBITDA中來自受監管公用事業子公司的比例約爲70%-75%，與Southern(80%)、Sempra(80%)和Dominion(90%)相比較低。到2026年，預計新紀元能源的FFO槓桿率爲4.3倍，優於Southern(高4.0倍)和Dominion(5.0倍)的預測指標，與Sempra(4.0倍中值)相當。
關鍵評級假設
-2024-2026年期間，FPL的經天氣因素調整後的銷售額增長率約爲1.0%;
-FPL根據2021年費率令增加費率，並在2025年費率案件中取得建設性結果，新費率自2026年1月1日起生效;
-FPL繼續控制運營和維護(O&M)成本;
-FPL和新紀元能源的利率假設爲5.5%;
-2024-2026年期間，受監管和非受監管業務的資本開支接近管理層指導值650億-750億美元的上限，兩項業務的比例約爲65/35;
-NextEra Energy Capital的融資組合平衡，包括依賴股權和類股權的工具、稅收權益、稅收轉讓和項目債務等其他來源;以及
-基於現有對沖頭寸，商品風險和近期利率風險有限。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽採取正面評級行動/上調評級的因素包括：
-目前對新紀元能源採取正面評級行動的可能性不大。
可能單獨或共同導致惠譽採取負面評級行動/下調評級的因素包括：
-在對無追索權債務進行調整後，FFO槓桿率持續高於4.3倍，前提是來自此類無追索權子公司的分配額低於合併FFO的20%;
-任何因提高槓杆率或向股東超額返還資本而導致的信用惡化;
-NEP採取激進的收購或財務戰略，新紀元能源與NEP之間的利益衝突加劇，或向NEP出售資產所得收益的使用主要用於股東;
-改變戰略，投資於非合同的可再生/管道/電力傳輸資產、更多投機性資產，或降低長期合同項下現金流的比例;
-佛羅里達州公共服務委員會當前監管政策的任何變化，以及/或者佛羅里達州當前商業環境的任何走弱;
-稅收規則的變化，降低了新紀元能源將累計生產稅抵免、投資稅抵免和累計稅損結轉貨幣化的能力。
流動性及債務結構
流動性強勁：合併計算，截至2024年3月31日，新紀元能源擁有108億美元的淨可用流動性，其中不包括有限追索權或無追索權的項目融資安排。公司在資本市場和銀行方面的公司信貸和項目融資的獲取能力依然強勁。
截至2024年3月31日，新紀元能源和FPL已承諾的企業信貸額度總計約爲206億美元。其中包括可供FPL作爲貸款使用的45億美元無擔保貸款額度，包括4.5億美元可用於發放信用證。
發行人簡介
新紀元能源擁有佛羅里達州最大的電力公司FPL。新紀元能源也是全球最大的風能和太陽能項目運營商。截至2023財年，其非監管部門擁有約36GW的淨髮電能力。