海通國際證券集團有限公司楊斌,張申琪近期對晶澳科技進行研究併發布了研究報告《盈利水平階段性承壓，新建產能順利投產，海外市場表現亮眼》，本報告對晶澳科技給出增持評級，認爲其目標價位爲19.60元，當前股價爲13.37元，預期上漲幅度爲46.6%。
晶澳科技(002459)
公司發佈2023年及2024Q1業績。23年，公司實現營業收入815.6億，同比增長11.7%；實現歸母淨利潤70.4億，同比增長27.2%。23Q4，公司實現營業收入216億，同比下降8.8%；實現歸母淨利潤2.75億，同比下降87.8%。24Q1，公司實現營業收入159.7億，同比下降22%；實現歸母淨利潤-4.83億元，同比下降119%。24Q1業績低於預期。
組件出貨維持高增長，海外市場盈利能力領先。23年，公司組件出貨量爲53.1GW，同比增長39%，其中，海外出貨量佔比約48%。23年，組件業務毛利率同比+3.97pct至18.28%，得益於美洲地區毛利率同比+19.75pct至36.56%，營業收入達到135.72億元，同比增長36.5%。24Q1，公司組件出貨約16GW，同比增長37%，環比持平，其中，N型出貨佔比約47%。受組件價格下跌影響，公司24Q1盈利水平不及預期，主要系組件價格大幅下跌，毛利率同比下降14.05pct至5.06%。展望2024年，我們預計公司全年出貨同比增長35%+，N型出貨佔比持續提升。
新建產能順利投產，產業鏈一體化優勢持續鞏固。截至23年底，公司組件產能95GW，硅片和電池產能約爲組件產能的90%，其中N型電池產能57GW。國內方面，包頭20GW拉晶及切片、寧晉10GW切片、寧晉6GW電池、揚州20GW電池等項目順利投產。鄂爾多斯高新區30GW拉晶及硅片、30GW電池、10GW組件等新建項目按計劃推進。海外方面，越南2.5GW拉晶及切片項目順利投產，越南5GW TOPCon電池片及美國2GW組件產能按計劃推進，美國組件產能後續或擴張至3.5GW+。公司預計2024年底硅片、電池及組件產能均將超100GW。
盈利預測與投資建議：考慮組件價格大幅下跌以及公司產能爬坡期間成本較高影響公司盈利水平，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲32.46(-73%)/46.55(-70%)/67.60億元。公司作爲領先的N型一體化產能領先企業，隨着海內外產能順利釋放，業務能力將持續增強，我們給予公司2024年20倍PE（原爲2023年18倍PE），目標價由51.66元下調62.1%至19.60元，維持“優於大市”評級。
風險提示：產能投產不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券姚遙研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.81%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利27.91億，根據現價換算的預測PE爲16.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲18.07。
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