投資要點：
蜂窩基帶技術爲核心，積極拓展業務增量空間
翱捷科技成立於2015 年，針對於無線通信技術進行了廣泛而全面的技術佈局。公司蜂窩基帶芯片是基本盤，2023 年營收規模達20.79億元，佔總營收比重爲79.97%，預計未來仍將受益於持續增長的萬物互聯需求。我們看好公司未來多點佈局，積極拓展增量空間邏輯如下：
核心看點#1：物聯網產品優勢明顯，可穿戴市場產品廣受認可公司深耕蜂窩物聯網市場，2023 年，公司Cat.1bis 細分市場份額排名第一產品；Cat.4 正加速國產替代進程，ASR1806 通過ACE-Q100認證，車聯網市場的發展或爲公司賦能。同時，公司首款5G RedCap芯片ASR1903 於2024 年2 月超預期提前問世，領先進入5G 商用元年。
公司憑藉產品優勢，在傳統物聯網基本盤持續發展的基礎上，積極拓展可穿戴市場。Canalys 預測，至2025 年可穿戴腕帶設備的整體出貨量有望達到2.17 億臺，其中智能手錶的增長速度將超過其他可穿戴腕帶品類。公司作爲該領域重要玩家，進一步成立專門項目，以智能手錶爲核心，在豐富原有兒童手錶的產品線的基礎上，針對成人手錶用戶需求，在“通信”、“續航”、“高集成度”三大核心能力上持續提升，打造一整套從芯片到完整軟件SDK 可穿戴設備解決方案。目前公司可穿戴芯片已被廣泛用於全球多知名品牌智能手錶中。
核心看點#2：2024 年公司智能手機SoC 橫空出世，由4G 向5G 進發2023 年全球智能手機出貨量11.7 億部，雖同比有所下降，但仍舊是空間廣闊的增量市場。公司穩步推進首顆4G SoC 芯片的研發及商業化進程，23Q1 公司4G SoC 芯片已經成功流片，Q3 開始客戶導入。根據24 年6 月公司官微推文，公司4G SoC 智能手機芯片ASR8601 攜手logicmobility L65A 手機，首秀登錄拉丁美洲市場。ARM Cortex-A 系列處理器架構升級和技術迭代也有望爲公司產品賦能。後續，公司在4G智能手機芯片方面會持續迭代，並將在適當時候推出5G 智能手機芯片。我們看好公司穩紮穩打，逐漸打開智能手機市場廣闊空間。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入爲32.42/42.77/60.37 億元，對應2024-2026 年PS 倍數分別爲5.3/4.0/2.8X。考慮到公司蜂窩基帶芯片業務未來仍有增長潛力，且有望打開智能手機芯片第二增長空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭的風險，產品研發不及預期的風險，新產品出貨不及預期的風險。