投資邏輯
全球物流及能源裝備龍頭，經營業績顯著改善。公司爲全球物流及能源裝備領域龍頭，受益集裝箱和海工景氣復甦，公司1Q24 收入同比+21.7%，扣非後歸母淨利潤同比+656.2%，經營業績顯著改善。
集裝箱行業景氣提升，公司作爲全球龍頭業績有望復甦。24 年隨着中美逐步進入補庫存週期，全球商品貿易回暖，WTO 預計24/25年全球商品貿易額增速爲2.6%/3.3%，較23 年的-1.2%逐步復甦。集裝箱需求和全球商品貿易量正相關，商品貿易復甦有望帶動集裝箱需求提升。同時紅海航線改道後，航線拉長、航時增加使得部分集裝箱無法及時回流，在岸港口可能面臨集裝箱空缺問題。船東爲保證運輸效率，如果加大運力投入或減少港口掛靠，將導致部分港口擁堵，進一步降低集裝箱週轉效率，刺激短期需求提升。1-4M24 我國集裝箱累計產量已同比+164%，呈現顯著復甦趨勢。公司是全球集裝箱行業龍頭，公告顯示23 年標準乾貨箱、冷藏箱、特種箱產量均保持全球第一。1Q24 公司集裝箱製造業務產銷量同比明顯回升，其中乾貨箱銷量49 萬TEU，同比+499%。未來隨着全球商品貿易復甦和短期地緣政治的催化，公司集裝箱銷量有望持續回暖，集裝箱業績有望持續復甦。
海工景氣週期向上，公司海工業績修復可期。21 年以來全球原油需求復甦，海上勘探資本開支持續增長，帶動海工油氣裝備需求上行。根據克拉克森，23 年末全球鑽井平台利用率88% ，預計24/25 年將提升到91%/93%。同時伴隨着行業10 年下行期，供給端產能大幅出清，供需錯配下，鑽井平台造價、租金持續上行。
公司海工裝備技術領先，截至4M21 公司建造和交付的深水半潛式平台全球份額25%，排名世界第一。此外，近年來全球海風景氣向上，Wind Europe 預計24/25 年歐洲海風新增裝機5.0/6.7GW，同比+32%/+33%。我國23 年海風新增裝機6.8GW，我們預計24/25年新增裝機10/15GW，保持較高增速，海風建設高景氣有望帶動風電安裝船需求釋放。公司能夠批量設計、建造海上風電安裝船、模塊化升壓站等裝備，技術領先，海風業務收入有望實現長期增長。23 年公司海工業務收入105 億元，同比+81%；淨虧損0.31 億元，同比減虧3.03 億元。未來伴隨行業週期上行，設備造價、租金持續提升，我們看好公司海工業務盈利能力提升。
盈利預測、估值和評級
我們預計公司24-26 年公司營業收入分別爲1496/1676/1819 億元， 歸母淨利潤爲24.0/34.2/44.7 億元， 對應PE 爲22X/16X/12X。考慮到集裝箱和海工行業景氣度向上，以及公司在國內市場的領先地位，我們給予公司24 年28 倍PE，對應目標價12.46 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
全球商品貿易復甦不及預期、原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險、匯率波動風險。