微外學術活動如火如荼，耗材+設備解決方案發展可期，維持“買入”評級
據邁瑞微創外科公衆號，公司正積極執行高耗+設備戰略，大範圍開展能量器械（能量平台設備+超聲刀耗材）學術活動，外科耗材作爲高值耗材重要組成賽道，市場足夠大，且國產替代仍存較大空間，而具有國際競爭力的廠家較少，公司圍繞優勢明顯的硬鏡設備產品（國內市佔率第三），通過自研或併購等方式快速拓展相關微外耗材領域，2023 全年實現超過30%的增長，有望成爲國內稀有的能擠壓外資巨頭市場空間的玩家之一。考慮公司持續受益於醫療新基建，不斷通過創新產品突破海內外高端醫院，雖國內醫療合規化仍在進行中，但各板塊高端化不斷推進，“三瑞”生態和數智化整體解決方案持續落地，我們維持2024-2025 年並新增2026年的盈利預測，預計歸母淨利潤分別爲139.1/167.3/199.9 億元，EPS 分別爲11.5/13.8/16.5 元，當前股價對應PE 分別爲25.8/21.5/18.0 倍，維持“買入”評級。
2023 全年業績符合預期，三大業務線表現較穩健公司2023 年實現營收349.3 億元（yoy+15.0%），歸母淨利潤115.8 億元（yoy+20.6%）,
扣非淨利潤114.3 億元（yoy +20.0%），主營業務毛利率66.2%（+2.01pct）。
分產品，生命信息與支持收入152.5 億元（yoy +13.8%），毛利率66.8%（+0.45pct）；體外診斷收入124.2 億（yoy +21.1%），毛利率64.3%（+3.95pct）；醫學影像收入70.3 億元（yoy +8.8%），毛利率69.1%（+2.70pct）。分地區，國內收入213.8 億（yoy+14.54%），海外收入135.5 億（yoy +15.83%），其中海外體外診斷業務連續兩年複合增速超30%；分費用，銷售費用率16.3%（+0.52pct），管理費用率4.36%（+0.01pct），研發費用率9.83%（+0.21pct），整體費用率穩定可控。
2024Q1 高基數下實現穩健增長，2024 年全年增長目標可期2024Q1 營收93.7 億元(+12.06%)，其中國際市場整體增長近30%，發展中國家增長超30%，實現歸母淨利潤31.6 億元(yoy +22.90%)，扣非淨利潤30.4 億元(yoy+20.08%)。雖然2023H1 國內緊急採購墊高公司基數，但2023H2 受行業整頓影響基數顯著降低，公司有望通過高端客戶群突破和市場份額提升、數智化戰略實施及醫療新基建和設備更新落地完成全年增長目標。
公司已完成“設備+IT+AI”系統搭建，將繼續向數智化生態方案商轉型升級通過“三瑞”生態與設備融合創新，結合大數據、人工智能爲醫療機構提供數智化整體解決方案，真正做到用技術的手段解決臨床痛點，國內外發展可期。
風險提示：產品推廣不及預期、政策變化風險、設備集採影響毛利率。