投資要點：
在一個宏大敘事已經被反覆討論的產業發展中後段，我們爲何要重新來探討一些底層的思考？哪些問題是重新燃起我們研究的慾望的？哪些判斷又是我們一葉障目而盲人摸象的？
回首過往3 年的策略報告，以及最近的一些路演心得，我們彙總了這樣一篇問答形式的點評報告，期待能引起大家新的討論。
所有的問答將從比亞迪展開，探討他短期、中長期的競爭力/壁壘，以及潛在的風險。進而展開探討汽車行業的一些底層邏輯和規律。同時特別針對與豐田的對標，來展望海外的機會和風險。
核心觀點及話題：
需求在2021 年時就顯示出了分化和退化，競爭加劇是必然結果。製造業在部分領域的先發優勢必須被尊重，但同時方差也在被逐步抹平。
競爭讓行業進入了燒錢搶份額的惡性循環。唯有破圈，才能打破這個死亡螺旋。跟隨策略，紅海思維下不可能發現藍海。
品牌可承載的用戶隨着品牌的區隔度同步衰減，單個品牌的銷量承載力有限。多品牌運營能力，是我們多次提過的“下一個時代的王”所必須的素質之一（另一個是下文提到的‘管理’）。類比曾經的大衆，公司具備超越的硬件條件，但還需要沉澱。
出海不易，豐田集齊了天時地利人和，而當下似乎海外人心不齊。對於出海，不可刻舟求劍地預期成長路徑，也不會是一蹴而就的直線成長，其中的市場、政策、宏觀風險需要客觀評估。
再次回到‘宿命論’，他絕對不是車型週期決定的，應該站在更高維度理解‘宿命論’的成因。是否有足夠的東方智慧來應對隨時可能出現的企業經營慣性與市場環境間的偏離，是我們未來觀察公司能夠跨越週期的重要細節要素。
投資分析意見：競爭格局加劇，我們看好快速變革下仍能持續提升市佔率的公司將有極大可能走到這場大變局的終點。綜合考慮公司海外市場的表現，公司高端產品份額的提升，以及國內原材料成本降幅的緩慢釋放， 上調公司2024-26 年營收預測由8105/9307/10506 億元至8292/9689/10941 億元；上調淨利潤預測由336/415/506億元至360/443/513。對應PE 爲20/16/14 倍，考慮到公司份額的持續提升，以及超越同行的盈利水平，維持增持評級。
核心假設風險：海外政策不確定性，宏觀經濟波動，原材料價格上漲，競爭格局惡化