東吳證券股份有限公司黃詩濤,房大磊,石峯源近期對中材國際進行研究併發布了研究報告《一核雙驅+國際化打開長期成長空間》，本報告對中材國際給出買入評級，當前股價爲12.17元。
中材國際(600970)
投資要點
中材國際：全球最大的水泥技術裝備工程系統集成服務商，提供研發設計、裝備製造、土建安裝、礦山服務、生產運維等“一站式”系統集成服務。工程主業是公司業績壓艙石，業務結構轉型，國際化發展取得卓著成果，2023年工程、裝備、運維業務分別貢獻毛利的47%/21%/26%。公司提出2024-2026年如無重大投資計劃或現金支出等事項，每年現金分紅不低於可供分配利潤的40%，持續穩定現金分紅回報股東。
水泥工程市場：“一帶一路”沿線貢獻新建EPC需求，國內外存量技改與運維市場空間廣闊。（1）國內水泥行業低碳減排改造任務緊迫，數字化轉型帶來水泥工業數字智能改造需求，按照2025年能效達到標杆水平產能比例超過30%的目標，仍有約3億噸產能存在技改升級的需求。（2）海外：“一帶一路”基建高景氣支撐新建EPC需求，減碳趨勢下存量技改需求有望加速釋放。全球水泥產能延續低速增長，一帶一路地區基建需求升溫，其中東南亞地區和西亞北非國家基建景氣度表現搶眼，中東、非洲等國近年來水泥產量增速較快，有望持續貢獻EPC增量需求。發達地區市場受減碳政策影響，存量老線升級改造的潛力較大，歐洲等存量市場技改需求空間可觀。
公司：立足水泥工程產業鏈優勢，一核雙驅+國際化打開長期成長空間。（1）工程業務：公司成功把握疫情後海外市場機遇，2023年以來境外新籤EPC重大項目集中落地，驅動新籤工程訂單加速增長，在手未完合同額持續上升。（2）裝備業務：整合完成後公司加速聚合內外部資源，打造世界一流材料裝備平台。加強與工程板塊、屬地公司的協同發展，提升境外收入佔比，不斷提高裝備自給率和市場佔有率，發佈了《工程和裝備協同管理辦法》，2023年裝備境外業務收入佔比提升至25%，外行業收入佔比提升至32%。（3）生產運營服務：礦山運維存量市場份額持續提升，在國內水泥石灰石礦山、骨料需求下行、礦山投產節奏放緩的背景下，公司2023年、2024年一季度分別新籤礦山運維合同79.75億元、26.33億元，同比增長7%/32%，公司擁有開採其他露天礦的技術儲備，礦山運維業務向行業外和海外開拓已有顯著成果，新籤“兩外合同”16個。在海外工程訂單高增長的帶動下，公司水泥運維業務有望保持較快增長，數字化、智能化業務持續向集團外、境外和外行業拓展，開拓新應用場景。（4）立足國際化屬地化運營優勢，參股協同中材水泥拓展境外基礎建材投資，有望形成境外基礎建材投資新一成長曲線。
盈利預測與投資評級：公司秉持“一核雙驅、三業並舉”頂層設計，推動結構優化調整，裝備、運維業務形成新增長極，打開長期成長空間，當前在手合同保障充分，有望支撐未來3年業績穩健增長。我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測爲33.6/39.3/44.9億元，對應市盈率分別爲9.6/8.2/7.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：水泥工程需求不及預期、訂單轉化不及預期的風險、業務結構優化調整速度不及預期、海外經營風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券程龍戈研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.37%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利33.67億，根據現價換算的預測PE爲9.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲16.55。
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