公司作爲華爲核心合作伙伴，積極轉型“硬件+軟件+應用”一站式供應商，拓展基礎硬件平台佈局，完善華爲生態鏈業務，並將數字化創新業務作爲戰略增長點，有望打開增長空間，首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
我國領先的綜合性數字技術服務商。公司長期爲通訊設備、互聯網服務、金融、高科技與製造等多個行業客戶提供端到端的數字化創新業務服務、通用技術服務和數字化運營服務。據公司官網，憑藉深厚的行業積累，公司在10餘個重要行業服務超過1100 家國內外客戶，其中超過230 家客戶爲世界500強或中國500 強企業。2018-2023 年，公司營業收入CAGR 達13.70%，歸母淨利潤CAGR 達9.69%，業績整體保持穩步增長態勢。
轉型戰略初見成效，數字化創新業務與戰略新興行業貢獻業務增長點。分業務類型看，公司全面深化雲智能、開源鴻蒙/歐拉/高斯、工業互聯網、企業管理軟件等數字化創新業務服務能力，帶動附加值較高的數字化創新業務（數字技術服務、諮詢與解決方案）營收佔比逐年提升，佔營收比重從2018 年26.91%提升至2023 年47.48%；而公司毛利率相對較低的通用技術服務營收佔比逐年下降，佔營收比重從2018 年68.03%下降至2023 年44.09%。分行業看，通訊設備行業貢獻收入比重最大，毛利率相對較高，2023 年實現營收70.54 億元，佔比爲40.12%，主要系公司是華爲及其主要生態公司的核心供應商之一，與其合作廣度和深度進一步提升。2023 年戰略新興行業（金融科技、智能汽車、數字能源等）實現營收64.11 億元，佔營業收入的比例爲36.47%，逐步成爲業務增長新的支撐點。
攜手華爲十餘載，開源鴻蒙/歐拉/高斯全方位佈局。公司與華爲的合作開始於2006 年，從最開始的純IT 服務企業逐漸成長爲一傢俱備諮詢、數字化規劃、方案打造、交付與運營等綜合服務能力的供應商，是華爲“鑽石級合作伙伴”之一，圍繞華爲雲、開源鴻蒙、開源歐拉、開源高斯等生態領域深入佈局。
從公司角度看，根據公司招股說明書，2018 年至2021H1，華爲均爲公司第一大客戶；2018-2023 年，公司來自第一大客戶的營收持續上升，CAGR 達6.77%，2023 年來自第一大客戶的營收爲64.37 億元，佔公司收入比重36.61%。華爲鴻蒙/歐拉/高斯生態蓬勃發展的背景下，公司作爲華爲核心合作伙伴將全面受益。
收購同方計算機積極轉型“硬件+軟件+應用”一站式供應商，AI PC 發展可期。公司於2023 年年底完成對同方計算機、同方國際的收購，其中同方計算機曾推出多款基於鯤鵬技術路線與昇騰技術路線的整機產品，據軟通計算（同方計算機）官方公衆號，同方信創業務2020-2022 連續三年綜合市場份額位列前三，同時也佈局了面向雲、邊、端的全棧AI 服務器產品和解決方案。公司收購同方計算機，是拓展基礎硬件平台，並結合以開源鴻蒙、開源歐拉、開源高斯等爲內核打造的基礎軟件平台，爲金融、電信、製造、央國企等行業客戶提供一站式解決方案和產品。同方國際擁有消費類電腦品牌機械革命（MECHREVO），據鯨參謀電商大數據統計，機械革命品牌在2023 年度遊戲本熱銷榜單中排名第二，年銷量約70 萬，年銷額近46 億，我們認爲收購機械革命爲軟通動力進一步加深端側積累，有望在AI PC 浪潮中佔據領先地位。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。公司數字技術服務業務大客戶關係穩定，且合作廣度和深度持續提升，轉型戰略初見成效，整體業績保持穩步增長態勢；公司攜手華爲十餘載，並收購同方計算機積極轉型“硬件+軟件+應用”一站式供應商，將受益於華爲生態蓬勃發展、AI PC 浪潮等東風。預計24-26 年實現歸母淨利潤6.98/8.45/10.23 億元，同比增長31%/21%/ 21% ，首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：信創等政策扶持力度不達預期；雲計算、AI 產業技術發展低於預期；行業競爭加劇；技術創新不及預期