太平洋證券股份有限公司夏羋卬近期對蘇農銀行進行研究併發布了研究報告《蘇農銀行2023年年報及2024年一季報點評：城區擴張持續推進，資產質量持續夯實》，本報告對蘇農銀行給出買入評級，當前股價爲4.69元。
蘇農銀行(603323)
事件：蘇農銀行發佈23年及24Q1業績，23年實現營業收入/歸母淨利潤40.46/17.43億元，同比+0.21%/+16.04%；24Q1實現營業收入/歸母淨利潤10.96/4.14億元，同比+10.56%/+15.83%。23年/24Q1加權ROE爲11.67%/2.59%，同比+0.75pct/+0.25pct。截至24Q1末，公司不良率0.91%，與23年末持平；撥備覆蓋率453.71%，相較於與23年末+0.86pct。
營收增速邊際大幅提升。23年、24Q1營收同比分別+0.21%、+10.56%，營收增速邊際大幅上行；歸母淨利潤同比分別+16.04%、+15.83%，維持較高增速。23年、24Q1非息收入分別爲10.80、3.71億元，同比+20.07%、+1.18%；增速提升主要由投資收益支撐，23年/24Q1投資收益分別爲8.94、3.00億元，同比+30.31%、+168.90%。
規模穩健增長，城區擴張持續推進。截至23年末，公司總資產、貸款總額、存款總額同比分別+12.36%、+12.15%、+12.28%；截至24Q1末，公司總資產、貸款總額、存款總額較23年末分別+4.54%、+5.49%、+3.18%。公司信貸投放加速是支持規模增長的主要原因，24Q1新增信貸投放67億元，一般對公、票據、零售較23年末+65.35、+1.14、+0.67億元。蘇州城區戰略推進有效，截至24Q1末蘇州除吳江地區貸款在總貸款中佔比爲22.25%，較23年末+0.59pct。
息差持續承壓。24Q1公司淨息差1.44%，較23年-30BP，較去年同期-39BP。定價影響是淨息差的主要拖累，23年公司全年貸款平均利率爲4.30%，同比-47BP，其中企業貸款、零售貸款平均利率爲4.11%、4.87%，同比-44BP、-52BP。有效需求不足疊加年內LPR多次下調等因素影響下，貸款定價有所承壓。
不良率保持平穩，撥備覆蓋率創歷史新高。截至24Q1末，公司不良率0.91%，與23年末持平；撥備覆蓋率453.71%，較23年末+0.86pct，高位持續上行至歷史新高，風險抵禦能力較強。關注率1.06%，較23年末-15BP，明顯下降。
投資建議：蘇農銀行憑藉其在吳江區的優勢，正積極拓展蘇州市區市場，受益於區位經濟增長，信貸增長空間充足。公司提出的“五年再造”計劃保障未來規模擴張的持續性，非吳江城區市場份額不斷提升。資產質量方面，不良率低位，撥備充裕，具備良好的風險抵補和利潤釋放能力。預計2024-2026年公司營業收入爲42.59、45.28、48.94億元，歸母淨利潤爲19.87、22.83、26.25億元，每股淨資產爲9.60、11.21、13.10元，對應5月24日收盤價的PB爲0.55、0.47、0.40倍。上調至“買入”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期、行業淨息差持續下行、資產質量惡化
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券餘金鑫研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達87.01%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利19億，根據現價換算的預測PE爲4.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲6.09。
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