公司發佈2024 財年業績公告及2024 自然年4-5 月經營數據。FY24 公司實現營業額1087.13 億港元，同比+14.82%；歸母淨利潤64.99 億港元，同比+20.71%。
財年內淨增門店143 家，其中自營和加盟新增門店分別新增 21 家/122 家。2024自然年4-5 月公司營收同比-20.2%，受金價高位震盪影響黃金終端銷售承壓。
公司當前聚焦經營質量提升，長期成長確定性強，維持“強烈推薦”評級。
公司發佈2024 財年業績公告。FY2024 公司實現營業額1087.13 億港元，同比+14.82%；歸母淨利潤64.99 億港元，同比+20.71%。2024 財年計劃全年派發股息0.55 港元/股，全年派息率達84.6%。
（1）分地區：港澳及其他地區營收受益於入境旅遊復甦實現較快增速。FY24中國內地營收896.98 億港元，同比+9.9%；港澳及其他地區營收190.15 億港元，同比+45.6%，主要受益於入境旅遊的持續復甦。
（2）分渠道：新開店收入爬坡驅動加盟渠道營收更快增長。FY24 直營渠道實現營收548.19 億港元，同比+12.3%；加盟渠道實現營收538.94 億港元，同比+17.4%。其中，中國內地零售/加盟銷售額分別爲385.70/511.28 億港元，同比+3.6%/+15.1%。同店方面，FY24 中國內地直營/加盟同店銷售同比分別+1.8%/+7.4%，主要受到新開加盟門店收入爬坡驅動。
（3）分產品：黃金產品銷售需求較旺，鑲嵌持續下滑。FY24 黃金產品實現營收883.61 億港元，同比+22.5%，佔總收入比例達82.0%（+5.1pct）；鑲嵌產品營收144.39 億港元，同比-13.3%。
拓店節奏放緩，聚焦單店質量提升。截至FY24 期末，中國內地周大福珠寶零售點共7403 家，財年內淨增門店143 家，其中自營和加盟新增門店分別新增 21 家/122 家；港澳地區淨增門店2 家至87 家，其他市場淨增門店8 家至58 家。
費用控制效果較好，盈利能力穩步提升。（1）FY24 公司經調整後毛利率22.8%，同比-0.9 pct，主要系產品及渠道結構變化導致，其中金價上行及優化定價策略帶來的毛利率提升抵消了前述原因帶來的部分下滑。（2）FY24公司銷售及行政開支佔營收比例（SG&A）同比-2.3pct 至12.2%，銷售費用率同比-1.8 pct 至8.7%；管理費用率同比-0.5 pct 至3.5%，費用管控成果較好。（3）綜合影響下，FY24 公司淨利率同比+0.3 pct 至6.1%。
現金流量充裕，存貨週轉速度加快。FY24 公司經營活動產生的現金流量淨額爲138.4 億港元，同比+37.5%，現金流量充裕。FY24 公司存貨週轉天數274天，同比下降20 天，週轉速度加快。
公司同時發佈2024 自然年4-5 月主要經營數據，近期黃金終端消費承壓，收入同比下滑。2024 年4 月1 日至5 月31 日，公司營業收入同比-20.2%，其中中國內地收入同比-18.8%，港澳及其他地區同比-29.0%。同店來看，中國內地/ 港澳及其他地區同店銷售額分別-27.6%/-32.0% ， 銷售量分別-39.7%/-37.3%。進一步按照產品劃分，中國內地黃金/鑲嵌產品同店分別-29.8%/-32.9%，港澳地區黃金/鑲嵌產品同店分別-34.6%/-31.1%。受到金價高位震盪影響，4-5 月黃金產品終端銷售承壓，鑲嵌產品延續下滑態勢。
投資建議：公司是黃金珠寶行業的龍頭品牌，品牌力、產品力及渠道層面均具備優勢，當前聚焦經營質量提升，長期成長可期。預計公司 FY2025-FY2027歸母淨利潤分別爲72.6 億、81.9 億、91.9 億港幣，同比增速分別爲12%、13%、12%，對應FY25PE12.0X、FY26PE10.7X、FY27PE9.5X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀環境波動、金價震盪的風險，終端消費需求進一步下滑的風險，線下渠道拓展速度不及預期的風險，企業競爭加劇的風險。