來源：金十數據
安聯首席經濟學家指出，聯儲局官員們專注於“滅火”而非更具戰略性的引導。
劍橋大學皇后學院院長、安聯首席經濟學家穆罕默德·埃爾-埃裏安（Mohamed El-Erian）近日撰文表示，聯儲局需要儘早降息。以下是他的觀點。
“聯儲局何時開始降息並不重要。真正重要的是它們最終會降到哪裏。”這是華爾街近期流傳的一種觀點。
乍一看，這番建議似乎是對當前許多市場參與者及時發出的警告，他們正癡迷於聯儲局是否會受到最新通脹數據的鼓舞，在九月開始其降息週期，還是如上週幾位聯儲局官員所暗示的那樣等待更長時間。
然而，這一觀點忽視了首次降息時機的重要性。在當前的情境下，時機的選擇對於確定整個週期的累計幅度以及美國經濟的健康狀況至關重要。
通常關於時機重要性的論點認爲，首次降息可以讓市場更加自信地爲整個降息週期定價。然而，在今天過度依賴數據的聯儲局面前，這似乎不那麼重要了。聯儲局避免採取戰略視角，遺憾的是，短期內聯儲局似乎不太可能改變這一做法。
政策缺乏錨定已經剝奪了固定收益市場的一個重要指導信號。你可以在美國國債收益率的行爲中看到這一點，無論是對政策敏感的兩年期美債，還是反映整個利率週期以及通脹和增長結果的全面市場觀點的十年期美債。
僅在上一次聯儲局政策會議前的四周內，兩年期美債收益率就大幅波動，一度上升至接近5%，然後下跌0.26%，隨後上漲0.18%，再次下跌0.22%至4.67%的低點。十年期美債收益率也表現出類似的波動性，只是幅度更大。
關於時機重要性的更強有力論點與經濟狀態有關。越來越多（儘管尚未普遍）的數據表明經濟正在減弱，包括前瞻性指標的惡化。這與小企業和低收入家庭持有的資產負債表緩衝顯著減少相吻合。隨着2022-23年大規模加息週期的滯後效應逐漸顯現，美國經濟展現出脆弱性的可能增加，而這一切發生在顯著的週期性和政治性經濟波動中，以及技術、可持續能源、供應鏈管理和貿易等領域的轉型過程中。
歷史角度也表明，及時的降息有助於實現更好的經濟成果。正如摩根大通的鮑勃·米歇爾（Bob Michele）上週在接受採訪時強調的那樣，快速降息在1994-95年的加息週期後爲實現美國經濟“軟着陸”發揮了重要作用，這在歷史上是罕見的情況。這一歷史先例應激發樂觀情緒，表明適時的降息有可能在當前經濟背景下帶來類似積極的結果（我目前將軟着陸的概率定爲50%）。
鑑於通脹動態，推遲首次降息增加了聯儲局最終需要更大幅度降息以最小化衰退風險的可能性。這種情況將構成對聯儲局2021-22年政策失誤的反面。當時，聯儲局錯誤地將通脹描述爲“暫時性”，並延遲了政策反應，後來不得不激進加息超過500個點子，包括連續四次加息75個點子。
如果這一次，由於啓動延遲和經濟及金融弱勢的加速，聯儲局被迫進行大規模降息週期，它也將不得不根據長期條件削減更多不必要的資金。這緊隨之前的過度上漲，暴露了金融脆弱性的領域，並在國際上給許多其他國家帶來了政策挑戰。
脆弱的家庭和小企業將對這種過度反應最爲敏感。較低利率帶來的好處將被收入不安全或直接失業的增加所掩蓋。
聯儲局即將進行的降息週期的最終利率取決於何時開始降息。聯儲局官員們等待降息的時間越久，美國經濟就越有可能遭受對其增長前景和金融穩定不必要的損害，特別是對那些最脆弱的群體造成重擊。在這個過程中，聯儲局將再次陷入被動的政策反應，專注於“滅火”而非更具戰略性的引導經濟實現許多人希望看到且世界迫切需要的軟着陸。
編輯/lambor