開源證券股份有限公司餘汝意,汪晉近期對三生國健進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：自免賽道龍頭企業，新管線賦能中長期發展》，本報告對三生國健給出買入評級，當前股價爲22.28元。
三生國健(688336)
深耕自免賽道近二十年，核心自免產品已進入後期臨床階段
公司是國內首批專注於抗體藥物研發的創新型生物醫藥企業，目前已有3款單抗產品獲批上市，4款核心在研產品進入III期臨床。2023年，公司將眼科與腫瘤管線授權瀋陽三生，進一步聚焦自免領域。短期看，核心上市產品益賽普銷售額企穩回升，賽普汀與健尼哌快速放量，業績整體穩健增長。中長期維度看，4款自免單品均已進入III期臨床，療效優異進度領先，預計在未來幾年將陸續上市。憑藉在自免賽道近二十年的深耕，在研自免管線上市後有望快速放量，爲公司未來業績增長貢獻新動能。我們看好公司長期發展，預計2024-2026年營業收入爲12.08/13.40/16.07億元，同比增長19.14%/10.89%/19.99%，EPS爲0.46/0.39/0.59，當前股價對應PS爲11.2/10.1/8.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
益賽普銷售企穩回升，賽普汀/健尼哌快速放量，推動業績穩健增長
公司目前共擁有益賽普、賽普汀、健尼哌3款上市產品，憑藉較強的商業化推廣能力，均具有較好的市場表現。益賽普於2005年上市，是中國風溼病領域第一個上市的腫瘤壞死因子抑制劑，市佔率在國內佔據領先地位；2023年益賽普銷量穩中有升，國內銷售同比增長約10.5%。賽普汀與健尼哌快速放量，2023年銷售額約2.3/0.44億元，同比增長41.8%/59.4%，推動公司業績穩健增長。
4款核心自免產品均已進入III期臨床，具有較大的放量潛力
公司圍繞自免各適應症領域進行佈局，4款核心在研管線均已進入III期臨床，整體療效優異、臨床進度領先。SSGJ-608（IL-17A）針對斑塊狀銀屑病已於2023年12月達到III期主要臨床終點，預計將成爲第三款上市的國產IL-17A靶向藥物。SSGJ-611（IL-4R）針對成年中重度AD已於2023年12月進入III期臨床，針對CRSwNP與COPD已進入II期臨床。同時，公司差異化佈局了SSGJ-610（IL-5）與SSGJ-613（IL-Iβ）兩大管線，針對嗜酸性粒細胞哮喘與急性痛風性關節炎適應症均已進入III期臨床，競爭格局較好，未來擁有較大的放量潛力。
風險提示：藥物臨床研發失敗、藥物安全性風險、核心成員流失等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.62%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.92億，根據現價換算的預測PE爲34.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲31.57。
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