自成立至今，十年来，公司便深耕行业大模型，推动千行百业智能化转型。Q1 業績表現優秀，高度重視研發構築技術護城河。5 月28 日，第四範式發佈2024Q1 的核心業務進展，公司堅持科技創新，業務穩步拓展，用人工智能+爲千行萬業貢獻價值。2024Q1，公司總收入人民幣8.3 億元，同比增長28.5%，毛利潤人民幣3.4 億元，同比增長21.1%。公司用創新驅動發展，研發投入人民幣3.5 億元，研發費用率42.0%，確保公司競爭力持續提升。
2024 年3 月，公司發佈了定位爲行業大模型平台的“先知AI 平台5.0”，這是該產品10 年來第五次升級，該產品以“預測下個任意模態”爲技術原理，可基於各行業場景的不同模態數據構建行業大模型，突破大語言模型僅能預測文本的限制，極大拓展了行業大模型應用領域。產品升級帶動核心業務暴漲，行業大模型規模效應顯著。2024Q1，第四範式先知AI 平台業務收入人民幣5.0 億元，同比增長84.8%，佔集團總收入比例爲60.6%。同時，客戶群體也日趨多元，公司2024Q1 總用戶數爲124 個，標杆用戶數爲54 個，標杆用戶群體平均營收同比增長64.0%。2020 年1 月1 日至2024 年3 月31 日，公司累積服務總用戶數爲1058 個。此外，公司始終秉持科技與人文關懷相結合的理念，密切關注社會問題，積極承擔企業社會責任。2024Q1，公司聯合某水利單位，共建智能防汛大模型，提前部署防汛工作以應對夏季汛期。公司的防汛大模型可通過實時監測與預測洪水風險，優化應急響應和資源調度，提前預警並減少災害損失，從而保障居民生命財產安全，提升社會整體抗災能力。
公司深耕行業大模型十餘年，定位“人工智能+千行百業”的新型基礎設施。
自成立至今，十年來，公司便深耕行業大模型，推動千行百業智能化轉型。
4 月28 日-29 日，公司作爲人工智能代表企業之一，參加中關村論壇年會，再度重新定義行業大模型發展路徑，並首次公開展示行業大模型平台「先知AIOS 5.0」全景能力。公司聯合創始人兼總裁胡時偉在活動中指出，作爲人工智能技術應用落地的關鍵，行業大模型將成爲“人工智能+千行百業”的新型基礎設施，真正的行業大模型不侷限於大衆普遍認知的行業大語言模型。
胡時偉指出，行業大模型的真正價值，在於爲企業解決核心業務痛點的場景大模型集合。行業大模型基於各行業海量且高質量數據，擴大模型參數規模，實現行業戰略效率提升。目前，公司主要業務“第四範式先知AI 平台”是公司發力行業大模型的主要陣地，該業務佔公司總營收近60%，規模化效應顯著。公司發展至今，已幫助客戶構建風控管理、個性化推薦、排工排產、供應鏈管理等衆多行業大模型，爲企業高價值業務賦能，目前已經滲透金融、零售、製造、能源電力、電信及醫療等行業。胡時偉表示，構建行業大模型的價值，在於可以更爲合理及較低成本實現人工智能多場景應用。所以，公司應因地制宜，結合中國市場特點，把每個行業、場景所需的行業大模型做到極致，隨着行業大模型覆蓋面越來越密集，即可匯聚成海，這也是公司走向AGI 的獨有道路。
第四範式先知AI 平台持續迭代，「先知AIOS 5.0」大大拓展行業大模型的應用領域。第四範式先知AI 平台十年已歷經5 次迭代，每次升級都有效解決當時人工智能的應用痛點，提升開發效率，降低開發門檻。先知AI 平台1.0，通過高維、實時、自學習框架大幅提升模型精度。先知AI 平台2.0，利用自動建模工具HyperCycle，大幅降低了模型開發門檻。先知AI 平台3.0，規範AI 數據治理和上線投產，完成建模到落地應用“最後一公里”。先知AI 平台4.0，引入北極星指標，最大化發揮AI 應用價值，提升企業核心競爭力。2024 年3 月，公司發佈行業大模型平台「先知AIOS 5.0」，可基於各行業場景的不同模態數據，構建行業大模型，改變當前行業大模型只能將行業文本數據餵給大語言模型、生成下一個字的固有模式，極大拓展了行業大模型的應用領域。「先知AIOS 5.0」提供了各類開發工具以及企業級模型納管平台，業務人員可通過自然語言交互（企業級AI Agent）的方式，實現行業大模型的構建、優化、報告、管理全流程。數據方面，平台支持各模態數據存儲、調用與計算，也可通過標註和反饋，讓所有人成爲高質量數據的“供給者”。
大模型能力方面，用戶可基於大語言模型、多模態大模型等基礎大模型與開發工具，構建不同場景的行業大模型，提供更加垂直的行業能力。算力方面，平台可適配主流硬件，並通過自研推理框架及加速卡，大幅降低大模型推理及應用成本。此外，平台提供了算法揭榜平台、及大規模專業人才網絡，以解決大模型行業應用中的人才供給不足。公司也將持續致力於打磨行業大模型底座，爲“人工智能+千行百業”創新發展貢獻力量。我們認爲，公司的先知AI 平台在持續迭代的十年，也是公司對行業大模型理解逐漸加深的十年，這也爲公司構建了難以被替代的護城河，伴隨公司未來對行業大模型底座的持續打磨，公司未來發展速度也有望持續加速。
公司發佈大模型推理加速卡、推理框架，推理性能提升10 倍，成本下降一半。爲破解大模型推理中GPU 顯存瓶頸，第四範式發佈了大模型推理框架SLXLLM 以及硬件版本的推理加速卡4Paradigm Sage LLM Accelerator（簡稱SLX）。
通過多任務共享存儲及處理優化技術，大模型推理性能提升10 倍；在模型效果無損情況下，同樣使用8 張24G 顯存GPU 對6B/7B 大模型進行FP16 推理，可部署的模型數量從8 增至16，GPU 利用率從55%最高提升至100%，推理成本僅爲原來的一半。值得一提的是，該能力也將集成在4Paradigm Sage AIOS 5.0 中，推動大模型落地應用。當前，業界公認的大模型推理主要瓶頸之一是GPU 顯存瓶頸。同算力一樣，顯存是衡量GPU 性能的關鍵指標之一，用於存儲計算結果、模型參數等數據。在大模型推理的過程中，往往因爲顯存受限，導致GPU 的算力無法被“全部激活”用於推理過程，GPU 算力利用率較低，大模型推理成本居高不下。爲此，第四範式發佈了大模型推理框架SLXLLM 以及推理加速卡SLX，在二者聯合優化下，在文本生成類場景中，大模型推理性能提升10 倍。例如在使用4 張80G GPU 對72B 大模型進行推理測試中，相較於使用vLLM，第四範式使用SLXLLM+SLX 的方案，可同時運行任務數量從4 增至40。此外，推理加速卡SLX 也可兼容TGI、FastLLM、vLLM 等主流大模型推理框架，大模型推理性能提升約1-8 倍。
我們認爲，公司除了發力AI 平台，在大模型推理加速卡、推理框架也有所佈局，一方面完善了公司業務佈局，另一方面也爲公司未來帶來了潛在的新增長點。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司Q1 業績整體表現較爲優異，印證了公司目前商業模式的可行性，而公司在行業大模型領域十餘年的積累，有望伴隨AI 行業的快速發展逐漸釋放，成爲公司業績增長的重要動力，公司全年發展值得看好。我們綜合各類因素，給予第四範式2024 年6-7 倍PS，對應公司合理價值區間73.44-85.68 港元（1 港元= 0.9254人民幣），首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。AI 發展不及預期的風險；AI 商業化落地不及預期的風險等。