■要約
1. 産業用インクジェットプリンタなどをワンストップで製造販売する開発型企業
ミマキエンジニアリング＜6638＞は、産業用インクジェットプリンタやカッティングプロッタ、プリンタに使われるインクなどをワンストップで製造販売する開発型企業である。販売市場は、広告・看板などを製作するSG（サイングラフィックス）市場、工業製品や一般消費者向け小物類の加飾をするIP（インダストリアルプロダクツ）市場、生地や既製服を捺染するTA（テキスタイル・アパレル）市場の3つで、海外の売上高構成比が約70%とグローバルな事業展開を行っている。各市場の製品買い替えサイクルは4～5年のため、順番に新製品を投入することで毎期売上高を積み上げる収益構造になっている。産業プリントの市場のデジタル化率は、SG市場では高まっているものの、その他の市場は5～10%に過ぎず、成長のポテンシャルは非常に大きいといえる。
2. インクなどケミカル分野を含む独自開発技術などによる複合的技術基盤が同社の強み
同社の強みは、産業用プリンタにおける複合的な独自の技術基盤にある。なかでもインクは、「水と空気以外なら何にでもプリントできる」ことを目標に開発している。多種多様な素材にプリントできる高機能インクは、幅広い市場でインクジェットプリンタを展開するうえで差別化要素となるうえ、消耗品ビジネスとして安定収益ももたらしている。ほかにXY制御技術やインクを吐出するヘッドの制御技術、デジタル・オンデマンド生産方式による受注生産、多品種少量ニーズへのワンストップ対応、工場のスマート化を進めるFA（ファクトリーオートメーション）技術、グローバルでローカルな営業力も強みである。なお、同社はヘッドを自社製造していないが、ニーズに応じて市場から最適な調達ができるため、むしろ製造していないことも強みとなっている。
3. 営業強化や採算改善により2025年3月期も引き続き2ケタ営業増益、最高益更新へ
2024年3月期の業績は、売上高が75,631百万円（前期比7.1%増）、営業利益が5,480百万円（同29.2%増）となり、過去最高を更新した。売上面では、2023年3月期に伸長したSG市場向けとIP市場向けのプリンタは減少したが、TA市場向けに投入したDTF（Direct to Film）機が先進国を中心に販売好調、インクの販売も堅調に推移した。利益面では、2023年3月期に調達した半導体など高コスト部材の影響はあったが、販売価格の見直しに加え為替のプラス効果などもあって大幅増益となった。同社は2025年3月期の業績見通しについて、売上高80,800百万円（前期比6.8%増）、営業利益6,500百万円（同18.6%増）を見込んでいる。営業強化などによりすべての市場で増収を見込むほか、高コスト部材の使用が進んだことから、2ケタの営業増益を予想している。
4. 「Mimaki V10」を視野に、2025年3月期を「次世代のミマキ」に向けて進化する1年とした
2ケタ増益を継続しているため、営業利益率が10%に向けて向上するなど、中長期成長戦略「Mimaki V10」目標が視野に入ってきた。このため2025年3月期のグループ経営方針を「進化する」と定め、そのためにも資本コストと株価を意識した経営を強化し、ROEとROICそしてPERの改善に取り組むこととなった。具体的な対策は、1) 「Mimaki V10」目標の達成による収益改善、2) 将来成長実現に向けた戦略的な投資、3) 在庫及び借入金の適正化による財務基盤の強化、4) 企業価値向上に資する役員報酬制度の導入、5) 株主還元方針に基づく安定的・継続的な配当、6) 投資家との対話促進による資本コストの低減の6つで、対策を着実に実行するため、組織変更を行ってコーポレート機能の充実も図った。
■Key Points
・独自の産業用インクジェットプリンタなどをワンストップで製造販売する開発型企業
・営業強化や採算改善などにより2025年3月期も引き続き2ケタ営業増益を予想
・経営方針を「進化する」と定め、資本コストと株価を意識した経営を強化の方針
（執筆：フィスコ客員アナリスト 宮田仁光）
■摘要
1。一家一站式製造和銷售工業噴墨打印機等的開發企業
Mimaki Engineering（6638）是一家生產和銷售工業噴墨打印機、切割繪圖儀、打印機用墨水等的一站式開發企業。銷售市場有三個銷售市場：製造廣告和標牌等的SG（標牌圖形）市場、爲普通消費者裝飾工業產品和小物品的知識產權（工業產品）市場以及對織物和成品進行印花和染色的TA（紡織/服裝）市場，並且海外銷售結構比例約爲70％，全球業務發展是進行了。由於每個市場的產品替代週期爲4至5年，因此這是一種利潤結構，即通過按順序推出新產品來累積每個財政年度的銷售額。儘管新加坡市場的工業印刷市場的數字化率正在提高，但其他市場僅爲5％至10％，可以說增長潛力巨大。
2。該公司的優勢在於其基於專有開發技術的複雜技術基礎設施，包括墨水等化學領域
該公司的優勢在於其獨特的複雜工業打印機技術基礎。最重要的是，開發墨水的目標是 “能夠在水和空氣以外的任何東西上打印”。高性能墨水可以在各種材料上打印，是廣泛市場開發噴墨打印機的差異化因素，作爲消耗品業務也帶來穩定的利潤。此外，XY控制技術、噴墨頭控制技術、使用數字按需生產系統的定單生產、對多產品小批量需求的一站式支持、促進智能工廠的FA（工廠自動化）技術以及全球和本地銷售能力也是優勢。請注意，該公司不在內部製造頭部，但是由於可以根據需求從市場上進行最佳採購，因此他們不製造頭部也是一個優勢。
3.由於銷售增長和盈利能力的提高，繼續增加2位數的營業利潤，並延續截至2025/3財年的最高利潤
截至2024/3財年的財務業績創歷史新高，銷售額爲756.31億日元（較上一財年增長7.1％），營業利潤爲5.48億日元（較同期增長29.2％）。在銷售方面，新加坡市場和知識產權市場的打印機在2023/3財年有所下降，但引入TA市場的DTF（直接貼膜）機器的銷售強勁，主要集中在發達國家，墨水銷售保持穩定。在利潤方面，在截至2023/3財年採購的半導體等高成本組件受到影響，但除了審查銷售價格外，匯率等也產生了積極影響，導致利潤大幅增長。關於截至2025/3財年的收益預測，該公司預計銷售額爲808億日元（較上一財年增長6.8％），營業利潤爲65億日元（較同期增長18.6％）。除了由於銷售增長等原因預計所有市場的銷售額都將增長外，自從高成本組件的使用進展以來，預計營業利潤將實現2位數的增長。
4。展望 “Mimaki V10”，2025/3財年旨在向 “下一代Mimaki” 演變
由於利潤持續增長2位數，中長期增長戰略 “Mimaki V10” 的目標已經浮出水面，例如營業利潤率提高至10％。出於這個原因，決定了截至2025/3財年的集團管理政策 “演變”，爲此，管理層對資本成本和股票價格的意識得到了加強，並努力提高投資回報率、投資回報率和市盈率。有六項具體措施：1）通過實現 “Mimaki V10” 目標來改善利潤；2）進行戰略投資以實現未來增長；3）通過優化庫存和貸款來加強財務基礎；4）引入有助於提高公司價值的高管薪酬體系；5）基於股東回報政策的穩定和持續的分紅；6）通過促進與投資者的對話來降低資本成本。爲了穩步執行這些措施，還進行了組織變革，以加強機構職能。
■要點
・一家一站式製造和銷售獨特的工業噴墨打印機等的開發企業
・由於銷售增長和盈利能力的提高，預計在截至2025/3財年的財年中，2位數的營業利潤將繼續增長
・將管理政策建立 “不斷演變” 的政策，並加強意識到資本成本和股票價格的管理
（由 FISCO 客座分析師宮田仁光撰寫）
