公司近況
近期，我們邀請公司管理層參加中金2024 年中期策略會，管理層與投資者就公司經營近況、未來發展戰略等進行深入溝通交流。我們認爲，隨着整裝業務的積極佈局、海外市場的加速佈局，公司業績有望逐步回暖，市場份額提升可期。
評論
1、全渠道穩健發展，業績回升趨勢向好。1）零售：公司近期不斷升級套餐組合，原價歐松安芯板/實木多層安芯板每平米1499 元/1699 元，升級廚衣組合後僅999 元/㎡，套餐產品品質及優惠力度進一步提升。2）工程：基於長期戰略考慮，公司工程端發展維持穩定趨勢，客戶結構靈活優化。3）整裝：公司今年加大整裝渠道投入力度，通過總部培訓及新媒體營銷等方式持續賦能經銷商，鼓勵經銷商與整裝公司進行合作，我們預計整裝渠道有望保持快速增長趨勢。我們認爲，隨着市場需求逐步釋放，公司套餐化和整裝業務等全渠道持續發力，業績有望企穩回升。
2、海外市場擴張加速，業績增長迎來新驅動。自2022 年公司在泰國曼谷開設首家海外品牌專賣店以來，公司加速海外市場擴張步伐，在新加坡、菲律賓、馬爾代夫等國相繼開設線下零售店。今年6 月1 日，公司的日本東京店和菲律賓宿務店正式開業。我們認爲，憑藉公司在國內市場積累的深厚C端經驗，有利於賦能海外事業部持續發展，公司業績將迎來新增長點。
3、以舊換新及性價比套餐雙輪驅動，市場份額有望提升。在行業競爭加劇的背景之下，頭部企業憑藉其強大的品牌力加持，有望進一步擴大市場份額。今年以來地產新政帶動二手房交易有所回暖，公司積極推動發展以舊換新業務，並推出多層實木複合板和具有競爭力的高性價比引流套餐，促銷活動產品品質有所提高。我們認爲，以舊換新業務有望帶來存量房市場增量，高性價比套餐有助於公司吸引客戶，深入挖掘下沉市場需求，公司市場份額有望持續提升。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變，當前股價對應2024/2025 年9x/8x P/E，維持跑贏行業評級和目標價21 元，對應2024/2025 年14x/13x P/E，較當前股價有51%上行空間。
風險
地產景氣度下行超預期，市場競爭加劇。