公司披露2024 年1-5 月份保費數據，單月車險和非車險增速均環比改善，公司持續優化業務結構和風控能力，全年有望實現穩健增長。當前公司估值對應24年底淨資產0.79 倍，建議重視低位配置機會。
整體保費增速穩中有升。公司1-5 月累計實現保費收入2491.21 億元，同比增長3.1%，其中車險業務實現保費1139.35 億元，同比增長2.7%，非車險業務實現保費1351.86 億元，同比增長3.4%。從單月來看，5 月公司實現保費收入386.26 億元，同比增長4.4%，其中車險保費同比增長4.4%，非車險保費同比增長4.3%。
車險保費穩健增長。5 月單月公司車險保費同比增長4.4%，環比+0.9pt，增速改善一方面是受益於國內狹義乘用車零售銷量環比增長，另一方面隨着車險費用規範及行業自律加速展開，車均保費同比降幅預計有所收窄。後續在春季新車降價潮結束以及“以舊換新”政策拉動下，車市有望持續回溫，從而帶動剛需屬性車險穿越週期。
非車險保費增速顯著改善，政策引導農險擴面提質。5 月單月公司非車險保費同比增長4.3%，環比+12.1pt。細分來看，責任險（27.78 億元，同比+17.1%）在去年同期較低基數下實現了大幅增長；意健險（47.82 億元，同比+5.5%）和農險（51.09 億元，同比-2.7%）增速環比明顯改善，主因部分政策性業務簽約節奏加快；企財險（10.21 億元，同比-5.2%）和保證險（3.50 億元，同比-8.9%）延續負增但降幅收窄，預計是公司主動減少高風險業務的承保所致。
5 月國務院常務會議強調防止拖欠三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險的補貼，隨後財政部、農業農村部和金融監管總局聯合發佈《關於在全國全面實施三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險政策的通知》，明確從今年起在全國全面實施稻穀、小麥、玉米三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險政策，農險覆蓋面有望進一步擴大，併成爲公司非車險業務增長的重要支撐點。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。5 月公司車險和非車險保費增速均環比改善，全年有望保持平穩增長。我們強調公司作爲財險行業龍頭，ROE 穩定股息率高，具備長期投資價值。當前公司估值對應24 年底淨資產0.79 倍，目標估值1 倍24 年底PB，目標價12.4 塊港幣，建議重視低位配置機會。
風險提示：市場競爭加劇、監管政策變化、自然災害超預期、經濟復甦不及預期、汽車消費疲軟。