公司發佈2023年報和 2024年一季報赤峯黃金2023 年實現營業收入72.21 億元，同比+15.23%，實現歸母淨利潤8.04 億元，同比+78.21%；2024Q1 實現營業收入18.54 億元，同比+16.83%，實現歸母淨利潤2.01 億元，同比+166.41%。
礦金產量提升，多個項目持續推進
公司2023 年礦產金產量14.35 噸（同比+5.79%），其中國內礦山產金3.32 噸（同比+43.1%），海外礦山產金11.03 噸（同比-2%），主因23Q3 金星瓦薩洪水影響生產，因此全年產量略低於年初計劃14.60噸。2024 年公司目標實現黃金產銷量16.02 噸、電解銅5300 噸、銅鉛鋅精粉3.58 萬噸、鉬精粉600 噸、稀土氧化物3700 噸。公司新建項目順利，五龍礦業23H2 日均選礦量提升至1800 噸以上，溪燈坪金礦14 萬噸/年採選建設項目2023 年10 月投入生產，吉隆礦業年新增18 萬噸金礦石選礦擴建項目預計2024 年6 月試生產。此外公司在國內外加強探礦增儲力度，截至2023 年末新增金礦石資源量530 萬噸。
受益於黃金價格上漲及公司降本控費，利潤率持續優化2023 年全年上海黃金交易所黃金均價449.91 元/克，同比+14.71%，2023 年公司境內/境外礦山銷售均價分別爲455.92/429.75 元/克。
2024 年以來受到地緣政治衝突影響金價持續上漲，24Q1 上海黃金交易所均價489.18 元/克，同比+16.35%，公司亦通過集中採購、技術優化等方式降本增效，帶動利潤率持續提升，24Q1 公司毛利率和淨利率分別爲33.46%和12.81%，同比分別+4.64 和+7.12pcts。
投資建議
我們預計赤峯黃金2024-2026 年歸母淨利潤分別爲12.7/15.9/19.4 億元（前值爲2024-2025 年分別爲12.1/15 億元，考慮黃金價格上漲上調），對應PE 分別爲21.5/17.2/14.1 倍，維持買入評級。
風險提示
黃金價格大幅波動；礦山產量不及預期；安全事故影響生產風險等