事件:(1)公司發佈截至2024 年3 月31 日的全年業績:FY24 公司實現營業收入1087.13 億港元,同比+14.8%;實現歸母淨利潤64.99 億港元,同比+20.7%。(2)公司發佈2024 年4~5 月經營數據:中國內地零售值同比-18.8%,同店銷售同比-27.6%;中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比-29.0%,同店銷售同比-32.0%;集團零售值同比-20.2%。
區域方面,港澳及其他市場受益旅遊恢復增速領先內地。FY24 內地營收896.98 億港元,同比+9.9%,同匯率下+14.1%,其中零售和批發業務分別同比+3.6%/+15.1%;港澳及其他市場收入190.15 億港元,同比+45.6%。
同店口徑,全年內地同店銷售同比+1.8%,港澳及其他地區同比+42.4%,內地增速同比FY23 由負轉正,港澳地區實現進一步提升。
渠道方面,公司放緩開店速度,優化門店經營管理。截止2024 年3 月底公司周大福珠寶零售網絡拓展至7548 個,其中內地/香港及澳門/其他市場分別有7403/87/58 個周大福珠寶零售點,全年分別淨增143/2/8 個。
盈利方面,黃金產品及批發業務佔比上升,抵消因金價上漲及公司優化定價策略所帶來的有利影響,削弱綜合毛利率走勢。FY24 全年經調整毛利率達22.8%,同比-0.9pct。
品牌方面,換新品牌標誌,打造全新形象門店提升品牌力。2024 年4 月,公司向全體消費者推出全新品牌標誌,以時尚、充滿活力的設計呈現出品牌的底蘊。同時位於香港和上海的兩間全新形象門店也將在24~25 年開幕。
投資建議:金價高位終端觀望情緒較重,期待公司同店數據轉好。我們下調公司FY25~26 預測,預計實現營收1157.3/1249.4 億港元,歸母淨利潤74.5/87.0 億港元,新增FY27 預測,預計實現營收/歸母淨利潤1350.9/102.5億港元,當前股價對應PE 爲11.6/9.9/8.4 倍,維持“增持”評級。
風險提示:行業競爭加劇;金價劇烈波動;消費復甦不及預期