智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報認爲本次茅台批價波動的直接原因系618線上促銷引發渠道之間利益紛爭，但根本原因仍在於需求景氣度不足。根據華福證券的復盤和分析，預計受需求壓力，疊加渠道利益衝突等因素影響，飛天中短期批價仍有一定壓力，但不會出現持續性的斷崖下滑。無論是漲還是跌，批價數字上的邊際變化並不影響公司的長期價值，當下對此輪波動，每天批價的漲跌也不應該是關注的重點，核心仍將回歸到基本面。
關於批價：
核心大單品的批價是酒企與渠道博弈、以及市場供求等多方面角力下的反應結果，是公司綜合能力的體現。對於高端酒來說，酒企核心產品的批價確立了公司的行業地位和話語權，同時也是觀測企業經營和股價走勢的重要風向標。但批價作爲表現供需關係的同步指標，不具備前瞻性，且批價也並不影響茅台報表、公司核心競爭力、以及終端消費者對產品價值的判斷。對行業來說，因茅台酒價格與其他白酒的價差比較大，其降價對白酒整體的影響很小，實際上更多會影響市場對未來的預期管理和判斷。
關於本次批價波動：
近期飛天批價出現急跌，華福證券認爲，本次茅台批價波動的直接原因系618線上促銷引發渠道之間利益紛爭，但根本原因仍在於需求景氣度不足。電商“百億補貼”等活動雖並非新手段，但本次對飛天批價造成影響，系需求持續承壓，疊加電商競爭生態惡化、加大價格競爭，受損的渠道對中長期茅台渠道協同和公司後續改革思路不夠明晰，緊張情緒放大加劇批價波動。
根據華福證券的復盤和分析，預計受需求壓力，疊加渠道利益衝突等因素影響，飛天中短期批價仍有一定壓力，但不會出現持續性的斷崖下滑。信息時代，週期的壓縮一方面激化了市場參與的各方的情緒狀態，導致短期內表現容易更加激烈，風吹草動更容易被過分解讀並引起波瀾，但同時信息對稱也有助於公司協同各個渠道，實現軟着陸。
飛天批價波動復盤啓示：
復盤飛天曆史批價走勢，華福證券認爲影響批價的因素可分爲三類：1)宏觀政策、消費大環境和需求變化;2)茅台公司可控的動作(如發貨、提價、產品結構調整、渠道結構調整等);3)茅台公司難以直接控制的渠道動作(包括各級經銷商、黃牛、電商平台等)。行業調整期內，上游“放水”的酒廠理性剋制，“接水”的下游需求邊際變化不大，中間渠道“蓄水池”角色強化，疊加茅台渠道鏈條長、參與者衆多，負面擔憂容易產生更多大漣漪。
從22年3月批價波動的經驗看：彼時上海、廣東等地正逢疫情爆發，需求景氣度、消費者信心也在承壓期。從結果上看，“i茅台”宣佈不直接銷售普飛之後，茅台酒批價在22年3月28日立刻出現回升，說明當時批價波動很大程度是因爲市場對短期後續供給端的經營思路不清楚，而不是出於長期擔憂。華福證券認爲，本次批價波動與前次在這一點上會有相似，即公司干預維護價盤、未來線上線下渠道間如何協同進一步明確後，批價大概率還是會出現一定反彈修復。
從21年8月的經驗看：彼時飛天批價與股價出現負相關，批價高位波動，而股價下探。華福證券認爲，無論價格走高還是走低，市場本質希望飛天批價在符合時代背景的旋律和基本面走勢的前提下，在健康區間內波動。因此，無論是漲還是跌，批價數字上的邊際變化並不影響公司的長期價值，當下對此輪波動每天批價的漲跌也不應該是關注的重點，核心仍將回歸到基本面。此外，21年8月波動也正逢茅台換帥，此期間內由於市場對新領導戰略不清楚，公司的舉動易被放大解讀，隨着公司策略的逐步清晰，批價也慢慢回穩到理性區間。
風險提示
禁酒令等文件出臺、經濟修復不及預期風險等。