營收及淨利潤保持穩定增長。東方電氣發佈2023 年和2024Q1 業績，公司2023 實現營收606.8 億元，同比增長9.6%，實現歸母淨利潤35.5 億元，同比增加24.23%；2024Q1 實現營收150.5 億元，同比增加2.28%，歸母淨利潤9.06 億元，同比下滑11.12%；從營收結構來看，2023 年清潔高效能源發電版塊營收佔比爲33.93%，同比增加7.4pct；可再生能源裝備版塊營收佔比爲22.81%，同比下降4.13pct；工程及服務版塊佔比爲19.81%，同比增加0.77pct；現代服務業版塊營收佔比5.47%，同比提升1.54pct，2023 年，公司實現新生效訂單 865.32 億元，同比增長 31.95%，增長動能足。
毛利率實現穩步提升。2023 年綜合毛利率爲18.83%，較去年同期增長0.57pct，其中火電設備版塊毛利率爲21.33%，同比增加0.19pct；燃機設備版塊毛利率爲12.15%，較去年同期增加達12.64pct，實現轉正；運維服務版塊毛利率爲29.77%，同比增加3.96pct，風電設備版塊毛利率爲9.94%，同比下降1.17pct，主要原因是風機中標價格下降；工程及服務版塊毛利率爲12.49%，同比增加2.18pct，2024Q1 公司毛利率達18.69%，同比增加0.86pct，毛利率有望進一步提升。
三費率保持較低水平，增厚利潤。2023 年公司期間費用爲12.97 億元，同比增長11%，小於營收增速，其中銷售費用爲15.87 億元，同比增長7%，管理費用爲34 億元，同比增長9.2%，主要原因是本年職工薪酬、修 理費、差旅費同比增長，三費率爲8.2%，同比增加0.1pct，維持較低水平，研發方面，2023 年公司加大研發投入，本年研發費用同比增長 20.85%，費用率4.53%，同比增加0.42pct，新增有效專利 545 件， 5 個項目獲省部級科技進步一等獎。
大力開拓海內外市場。國內市場方面，穩住市場訂單大盤，鞏固提升傳統產業優勢地位，加快突破新產業新領域。推動水、煤、核、氣要持續領先。海外市場方面，2023 年海外市場實現營收76.6 億元，佔比爲12.62%，同比提升3.71pct，公司風電力爭進入第一梯隊，重點機型完成國際型式認證，爭取自主品牌海外突破，有序拓展海外營銷機構和布點，
盈利預測及投資建議：基於公司2023 年訂單高速增長，我們預計公司2024-2026 年公司營業收入分別爲696.9/776.8/835.9 億元，對應歸母淨利潤爲43.3.74/51.8/57.2 億元，基於公司在新能源領域的新佈局，將永續增長率從0.2%上調至0.5%，根據DCF 模型，我們將目標價從12.30 港元/股上調至15.73 港元/股，維持“優大於市”評級。
風險提示：1、相關政策不及預期；2、市場競爭激烈導致毛利率大幅下降；3、原材料價格大幅上漲；4、匯率風險。