近日，北京產權交易所顯示，巴彥淖爾河套農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱巴彥淖爾河套農商行）擬轉讓持有的恒泰證券3238.86萬股。
該筆交易的轉讓底價爲1.17億元，摺合每股3.60元。這個價格既高於恒泰證券最近30個交易日1.83元/股的平均股價，也高於該公司3.09元的每股淨資產價格。
需指出的是，近一兩年來，中小券商股權流轉頻頻，但多數因性價比不高未成交。在業內人士看來，中小券商謀求發展應尋求差異化、特色化。此外，在券業併購重組不斷升溫的背景下，也有券商分析師認爲，隨着證券機構回歸本源、把功能性放在首位，將進一步擠壓中小機構的生存空間，經營出現困難的小券商有被兼併收購的可能。
每股轉讓價格高於股價和每股淨資產
據北京產權交易所，巴彥淖爾河套農商行擬轉讓持有的恒泰證券3238.86萬股，佔總股本的1.24%，轉讓底價約爲1.17億元。意向受讓方需交納2300萬元交易按金，如出現多個意向方，則以網絡競價的形式，競得者可分期付款。
據恒泰證券官網披露的股權信息，巴彥淖爾河套農商行目前爲該公司第11大股東，持股比例1.24%，故此次爲清倉轉讓。不過，相對恒泰證券近期的股價，這筆交易的定價要高出不少。
3238.86萬股的轉讓底價爲1.17億元，摺合每股約3.60元。恒泰證券於2015年10月在香港聯交所上市，證券名爲恒投證券。最近一個交易日，恒投證券股價報收1.99港元/股（折人民幣1.85元/股）。最近30個交易日，恒投證券股價最高時曾到2.01港元/股（折人民幣1.87元/股），收盤價平均值爲1.97港元/股（折人民幣1.83元/股），均低於每股轉讓價格。
按淨資產計，恒泰證券2023年報告顯示，截至該年年末，歸屬於普通股股東的每股淨資產爲3.09元人民幣。這一數值也要低於每股轉讓價格。
需要指出的是，近一兩年，中小券商受限於業務同質化嚴重、規模受限等困境，頻頻出現股權流轉現象。但從結果來看，體量較小、特色不夠鮮明的中小券商往往無人問津。如金元證券、大同證券、銀泰證券等，幾番降價，轉讓方也未成功脫手。此次恒泰證券的股權能否以該價格成功轉讓，仍有待觀察。
一年半內流失近500人
目前，券業的共識是中小券商要在日益激烈的競爭中殺出重圍，需打造自己的特色。證監會此前表示，將引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展。
從基本面來看，恒泰證券自成立至今已有32年，在百餘家證券公司裏，業績居於中游。2022年，恒泰證券迎來了重大變化，原大股東天風證券作價18億元，向北京華融綜合投資有限公司轉讓持有的恒泰證券2.49億股股份。轉讓完成後，金融街集團通過直接及間接持有恒泰證券30%股權。在金融街集團控股後，恒泰證券業績出現好轉。
2023年，恒泰證券實現收入及其他收益爲25.13億元，同比下降7.78%；利潤爲0.64億元，扭虧爲盈。其中，經紀及财富管理業務仍然是基本盤，對營收的貢獻度接近60%，爲15.01億元；投行、自營、投資管理三項業務營收分別爲2.13億元、3億元、4.50億元。不過和上年相比，該公司這幾項業務的收入均有所下滑。
此外，券商中國記者注意到，相較2022年底，恒泰證券人員流失不少。2022年底，恒泰證券從業人數尚有3043人，到2023年底已下降到2647人；截至今年6月15日，則又降至2550人。分類別看，主要流失的是登記爲一般證券業務和證券經紀人的從業者，截至今年6月15日，該公司分別較2022年底少了363人和178人。不過，該公司投顧人數逆勢增長，從588人增長至640人。
恒泰證券的特色可以從年報中關於自身核心競爭力的表述一觀。據2023年年報，恒泰證券提到了6項，其中一則是良好的持續創新能力。恒泰證券表示，該公司一直關注和重視互聯網和金融技術領域的創新應用，將通過與第三方互聯網服務供貨商展開合作，在合規及風險有效控制的基礎上，持續推進傳統證券業務轉型爲在線業務模式，從而可接觸及獲取更多客戶資源。
相對來說，恒泰證券確實是業內較早借助互聯網渠道，發力短視頻獲客的券商，前總裁牛壯還曾打造了券商行業首個以總裁IP爲特色的抖音號，引起市場廣泛關注。如今牛壯離職，全身心投入短視頻賽道。恒泰證券也沒有完全放棄這部分打法。
券商中國記者注意到，6月5日，恒泰證券官網公示了該公司自媒體賬號，約有30個。賬號主體既有營業部，也有員工個人，渠道涉及抖音、快手、微信視頻號。恒泰證券雖然沒有公示過這種方式的拓客效果，不過2023年年報提到，報告期內，新開戶26.79萬戶，客戶總數達到376.98萬戶，較2022年末增長7.80%。
中小券商被併購概率或更大
值得一提的是，關於中小券商未來如何發展，在券業併購重組日益升溫的大背景下，也有分析師稱中小券商更有被兼併收購的可能。
“中小券商進行市場化收併購的概率高於頭部券商，有擴張訴求的地方券商可能性更大。”浙商證券非銀洪希檸團隊認爲，頭部券商的收併購驅動力更有可能是自上而下的，同一股東控制下的頭部券商進行併購重組的概率相對更大。相對來說，中小券商更容易通過收併購實現區域範圍、業務類型方面的互補，更易產生1+1>2的效果。
此外，當前券商的股權融資受到限制，中小券商通過補充資本金做大業務的可能降低，通過併購重組做大規模的需求加強。
洪希檸團隊還提到，從收購方看，地方國資券商，尤其是有擴張訴求的區域精品券商是收併購主題的潛在標的。從被收購方看，地方政府看重牌照資源，不會輕易放棄券商牌照，預計民營企業控股或者無實控人的券商被併購的概率更大。
據券商中國記者不完全統計，算上恒泰證券，目前正在或此前傳出股權流轉消息的中小券商還有金元證券、大通證券、銀泰證券、中天證券、東亞前海證券、華龍證券、大同證券、瑞信證券等。從股東背景看，銀泰證券和大同證券非國企背景。不過被轉讓的股權比例在20%以上，能形成一定話語權的，只有東亞前海證券、瑞信證券和中天證券。