公司是全球領先的智能操作系統和技術提供商。自2008 年成立以來，公司以智能操作系統技術爲核心，專注於Linux、Android、RTOS、鴻蒙等智能操作系統底層技術及應用技術開發。公司堅持“技術+生態”的平台發展戰略，並通過“內生+外延”的方式逐步實現業務的橫向拓展，目前公司主營業務涵蓋智能軟件、智能網聯汽車、智能物聯網三大領域。
端側AI 迅速發展，全球廠商擁抱AI PC。得益於AI 大模型尺寸不斷縮小、推理成本的快速下降，端側AI 在今年迎來了快速發展，全球頭部廠商紛紛開始佈局，受到核心關注的產品就是AI PC。微軟在Build 大會上提出了Copilot+PC 方案，採用高通驍龍X Elite 芯片，從x86 架構轉向了Arm，從硬件到軟件的層面將AI 能力融合到PC 的體驗中。隨後在ComputeX 2024 大會上，AMD、英特爾、高通、Arm 等廠商紛紛開展主題演講，推出了各自的AI PC 芯片以及展示端側AI 的佈局。Arm 預計到2025 年底超過1000 億臺Arm 設備可用於AI。
公司長期佈局端側智能。公司依託強大的操作系統技術和本地化服務能力，構建了以IoT OS 爲核心的端、邊、雲分佈式OS 的一體化和全場景解決方案，在端側場景、設備以及操作系統層面都具備多年開發經驗，支撐了公司智能物聯網業務的快速發展。
與高通深度合作，卡位生態和技術優勢。公司從創立初期起便與高通形成了戰略合作，至今仍保持着緊密合作關係，近期爲高通驍龍X Elite 開發套件提供了從設計到生產的一站式服務，在未來Win on Arm 的生態中佔據了先發優勢。同時，公司自身也在端側AI 領域積極佈局，已經有端側數字人、AI PC 智能法律助手、AI PC 魔方工具箱等產品，具備豐富的端側AI 開發經驗。未來，公司在戰略上將持續發力第二增長曲線（現有業務+端側智能）以及第三增長曲線（端側智能+創新業務），不斷探索端側AI 應用場景需求。隨着端側AI 的加速落地，公司有望在端側智能領域迎來快速發展。
考慮到宏觀經濟環境以及AI 發展帶來較大投入等因素，下調公司24-26 年的每股收益爲1.21/1.55/1.86 元（原預測爲1.35/1.93/2.46 元）。根據可比公司估值水平，給予公司2025 年46 倍市盈率，對應合理股價爲71.30 元，維持買入評級。
風險提示
AI PC 落地不及預期，汽車智能化落地不及預期，智能物聯網業務拓展不及預期，其他收益佔比較高風險