事件
2024 年3 月19 日，公司發佈2023 年年報，公司實現營業收入3726 億元，同比增長5%；其中，主營業務收入實現3352 億元，同比增長5%。EBITDA996 億元。歸母淨利潤82 億元，同比增長12.0%，連續7 年實現雙位數提升。淨資產收益率5.1%。2024 年4 月19 日，公司發佈一季度報告，實現營業收入994.96 億元，同比增長2.3%；實現歸母淨利潤24.47 億元，同比增長8.0%；實現利潤總額71.69 億元，同比增長10.0%。
點評
1、公司營收穩健增長，算網數智業務佔比持續提升。2023 年公司移網用戶淨增1060 萬戶，合計3.33 億戶，淨增用戶同比增長90%，寬帶用戶淨增979 萬戶，合計1.13 億戶，寬移融合滲透率76%。公司5G 用戶佔比78%（同比增長12pp），千兆寬帶用戶滲透率22%（同比增長6pp）。2023 年算網數智業務實現收入752 億元，佔兩類主營業務總收入的1/4，其中聯通雲創收510 億元，同比增長41.60%，數據服務創收53 億元，同比增長32%，數智應用收入56 億元，同比增長17.50%，網信安全收入17 億元，同比增長120%。
2、24 年資本開支下降，積極佈局算力投資。2023 年公司累計完成資本開支738.70 億元，其中5G 完成投資373.70 億元。根據公司指引，2024 年預計完成資本開支650 億元，其中算網數智投資將堅持適度超前，加快佈局。
3、公司今年一季度經營穩中向好。在算網數智業務方面，公司2024Q1 着力提升算網一體差異化能力，聯通雲收入達167 億元，同比增長30.30%；數據中心收入66 億元，同比增長4.10%。公司移動用戶規模3.37 億戶，其中5G 套餐用戶達2.69 億戶，5G 套餐滲透率提升至80%。公司物聯網連接數5.29 億個，淨增3,460 萬個；固網寬帶用戶1.15 億戶，其中千兆用戶淨增211 萬戶，千兆寬帶滲透率提升至23%。
4、我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲92.82、104.03、118.59 億元，同比增長13.57%、12.08%、14.00%，對應當前股價PE 分別爲15、14、12 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
公司營收增速或不及預期；資本開支存再次加大風險；算網數智收入增速下降等。