自有资金较为充裕，保障美晶稳健发展。公司公告表示终止本次分拆上市不会对公司产生实质性影响，不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，亦不会影响公司未来战略规划的实施。我们认为，当前公司自有资金较为充裕，可以保障坩埚业务的未来发展，当前坩埚产能为~1.8万只/月。同时，目前公司控股美晶新材57.84%，是公司耗材业务收入的重要组成部分，本次终止也一定程度上避免归母净利润摊薄，2023 年美晶新材实现收入36.71 亿元、净利润17.78 亿元，贡献较多公司业绩增长。公司近況
6 月15 日，公司發佈公告，公司董事會同意終止分拆所屬子公司美晶新材至深交所創業板上市並撤回相關上市申請文件。
評論
自有資金較爲充裕，保障美晶穩健發展。公司公告表示終止本次分拆上市不會對公司產生實質性影響，不會對公司現有生產經營活動和財務狀況產生重大不利影響，亦不會影響公司未來戰略規劃的實施。我們認爲，當前公司自有資金較爲充裕，可以保障坩堝業務的未來發展，當前坩堝產能爲~1.8萬隻/月。同時，目前公司控股美晶新材57.84%，是公司耗材業務收入的重要組成部分，本次終止也一定程度上避免歸母淨利潤攤薄，2023 年美晶新材實現收入36.71 億元、淨利潤17.78 億元，貢獻較多公司業績增長。
市場擔憂坩堝業務承壓，實際公司盈利能力維持穩健。受二季度下游硅片盈利及開工率較差影響，我們預計公司光伏坩堝業務短期增長承壓，量上來看，下游盈利不佳一定程度制約銷售量；價上來看，根據粉體技術網，截至目前36 寸坩堝價格1.5-1.6 萬元/只，相比去年和Q1 有所下滑。我們認爲，公司的原材料儲備和領先技術有望保障盈利能力，我們預計當前價格水平下坩堝毛利率仍能維持與設備相近水平，領先同業。
技術驅動公司長期發展。公司起源於浙大博士團隊、堅持技術領先+規模領先、深耕光伏和半導體領域、引領行業技術變革。光伏主業聚焦“設備+耗材”全面佈局，組件設備、鎢絲金剛線、硅片設備持續創新，電池設備也與行業多家頭部企業開發驗證中。半導體領域投入多年，佈局大硅片設備、先進製程設備、零部件等環節，近期滬硅規劃擴產60 萬片/月的12 英寸大硅片、晶盛此前與滬硅已有設備合作、關注受益機會。同時重視三代半導體碳化硅襯底材料+設備發展機遇，8 英寸車內技術領先、不斷推出新款設備補齊國產空白。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年7.9 倍/6.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級和43.00 元目標價，對應10.2 倍2024年市盈率和8.4 倍2025 年市盈率，較當前股價有27.9%的上行空間。
風險
技術迭代風險，下游擴產進度低於預期。
