NextEra Energy是可再生能源主題中頗具吸引力的防禦性增長股
編譯 |華爾街大事件作者 |Kenra Investors
NextEra Energy( NYSE: NEE ) 是可再生能源主題中頗具吸引力的防禦性增長股。清潔能源結構性增長的改善，加上 FPL 和Energy Resources部門的強大，應能使NextEra Energy順應行業的長期趨勢，並在未來十年保持健康的現金流和 EPS CAGR。幾十年來，美國的電力需求一直持平，但預計會有所增長。美國能源信息署 (EIA) 預計， 2024 年的電力需求將增至 4,1030 億千瓦時 (kWh)，2025 年將增至 4,1590 億千瓦時，而 2023 年爲 4,0000 億千瓦時。
從更長的時間範圍來看，預計未來 20 年美國電力需求將增長約 38%，增長率是過去 20 年的 4 倍。預計增長將受到工業電氣化、製造業在岸化（自 2022 年以來美國製造業建設支出增長約 4 倍）和數據中心需求（預計複合年增長率約爲 15%）等趨勢的推動。對於可再生能源，預測顯示未來七年可再生能源的增長將比過去七年增長三倍。可再生能源仍然是一種清潔、可快速部署且成本低廉的能源，尤其是與電池儲能相結合時。風能、太陽能和儲能合計預計將增加到發電組合的 43%。
預計未來七年內，市場的存儲部分將增長3 倍至 6 倍，從 15GW 增至 50-85GW，而 NextEra 似乎佔據着非常有利的地位，擁有美國最大的自有和運營存儲組合，以及 34G 千兆瓦的獨立互連隊列位置，隨時可用於存儲技術。
NextEra Energy的投資組合在各個技術領域相當多樣化，主要偏向可再生能源，這有助於讓公司業務接觸到結構性增長趨勢。風能、太陽能和儲能投資組合總計 37 吉瓦，而核能爲 6 吉瓦，化石燃料爲 27 吉瓦。
NextEra Energy在開發和選址項目方面擁有大規模和豐富的專業知識，其容量爲 34 GW（比排名第二的運營商高出約 70%）。
它還擁有大量數據，可用於挑選和運營最佳站點。這些組合無疑是 NextEra 相對於許多競爭對手擁有很大的優勢。NextEra Energy 總共擁有 69GW 的運營能力，由結合兩大領先企業的平台提供支持。FPL 是美國最大的受監管公用事業公司，而 Energy Resources 是可再生能源和存儲領域的全球領導者。FPL 是一家高效、可靠的低成本運營商，其賬單比全國平均水平低 37%，比佛羅里達州投資者擁有的公用事業公司的平均賬單低約 23%，根據向 FPSC 報告的系統平均中斷持續時間指數，其可靠性比全國平均水平高 66%。
FPL 的運營和維護成本比行業平均水平低約 70%，非燃料運營和維護成本績效比排名第二的公用事業公司高約 41%。在降低運營成本方面的良好記錄幫助 FPL 在過去十年中將電費增長保持在有限的約 1.8% 的複合年增長率。良好的潛在順風因素包括佛羅里達州住房市場的良好人口和經濟趨勢，佛羅里達州是人口增長最快的州之一，預計到 2040 年 GDP 將增長 44%。
能源消耗和可再生能源增長方面的增長前景意味着該企業將在未來四年投入大量資源。FLP 對投資資本的回報率受利率監管，因此淨收入增長的主要驅動因素是資本使用水平和股權與債務的比率。2024-2027 年期間 FLP 的預計資本支出表明，2024 年和 2025 年的資本支出將在 80 億至 88 億美元之間，2026 年和 2027 年的平均資本支出將增至 88 億至 98 億美元。FPL 計劃在 2024-2027 年在太陽能領域投資約 120 億美元，並預計到 2033 年太陽能和儲能佔發電結構的約 38%，而 2023 年這一比例僅爲 6%。在電池方面，預計容量將以約 25% 的複合年增長率增長近 10 倍，從 2023 年的 469 兆瓦增加到 2033 年的 4,491 兆瓦。到 2027 年，總體監管資本預計將擴大到 830-860 億美元，而 2024 年第一季度爲 660 億美元，意味着複合年增長率約爲 9%。NextEra Energy Resources 是可再生能源領域的領導者，市場份額約爲 20%，是全球最大的風能、太陽能和儲能開發商。
該公司擁有約 34 吉瓦的發電和儲能運營容量、約 21.5 吉瓦的儲備容量以及約 300 吉瓦的可再生能源和儲能管道，其中 150 吉瓦處於輸電隊列中。儘管 NextEra Energy Resources 面臨的可再生能源結構性趨勢比 FLP 更爲強勁，但其業績一直表現強勁，過去 20 年的調整後 EPS 複合年增長率爲 15%，EBITDA 複合年增長率爲 14%。NextEra Energy Resources 在技術客戶方面擁有良好的業務，其運營組合中超過 3GW，積壓訂單超過 3GW，此外還有大量未來項目。該公司表現出強大的文化和運營改進記錄，在過去十年中，風能、太陽能和核能的總運營成本以 4% 的複合年增長率下降。NextEra Energy Resources 的一項關鍵資產和潛在增長機會驅動因素是風能和太陽能的大量未利用互連容量，總計 15 吉瓦（到 2027 年將增長至約 32 吉瓦），可快速部署（通常需要一到兩年，也可能更短）。
隨着互連時間線的延長，目前爲四到七年甚至更長時間，擁有比新建項目快四年交付新電池存儲項目的剩餘容量可能是一項巨大的競爭優勢，支持強大的定價能力，從而推動高利潤率的收入增長。預計調整後每股收益在 2023-2027 年期間的複合年增長率約爲 13%，但該業務屬於資本密集型業務，高增長資本支出意味着預計在此期間會出現大量現金消耗。
預計 NextEra Energy Resources 的 AEBITDA 在 2023 年至 2027 年的複合年增長率爲 16%，超過資本支出的增長，但不足以顯著減少 EBITDA - 資本支出方面的現金消耗，預計在 2024 年至 2027 年期間將保持在每年負約 70 億美元的水平。該公司成功超越了 2022 年投資者會議調整後每股收益 6-8% 的目標，實現了 11% 以上的複合年增長率。管理層還表示，他們始終努力超越預期。雖然這是一種需要謹慎對待的說法，而且並不一定總是積極的，但NextEra Energy確實有着優於公用事業部門的強勁表現。自 2015 年以來，NextEra Energy 的股價上漲了約 170%，表現優於 SPDR Utilities ETF約 120%。二十年來，NextEra Energy爲股東創造了 1739% 的總回報率，而標準普爾公用事業指數爲 543%，這一業績得益於 9% 的調整後每股收益複合年增長率、10% 的每股股息複合年增長率、約 8% 的經營現金流複合年增長率，這使其成爲按市值計算的全球最大公用事業公司。這也是標準普爾 500 指數表現的約 3 倍，但貝塔係數只有後者的一半。NextEra Energy對 2024-2027 年期間的預期反映了調整後每股收益複合年增長率爲 6% 至 8%。不過，管理層表示，考慮到潛在趨勢。該指引還排除了一些潛在收益。例如，對於 NextEra Energy Resources，投資者日的管理層評論表明，太陽能再利用的潛在收益可能會帶來更好的業績。考慮到可再生能源轉型的強勁結構性趨勢、公司的業績記錄以及管理層發佈保守指引的傾向，未來十年NextEra Energy調整後每股收益複合年增長率約爲 10% 並非不合理。此外，相信在美國利率下降的環境下，還有進一步的潛力。NextEra Energy 在調整後每股收益水平上的利率敏感度爲每 50 個點子利率上升約 0.04 美元。儘管幅度很小，但利率下降 50-100 個點子很容易爲NextEra Energy的調整後每股收益增加幾個百分點。NextEra Energy 的 FCF 仍爲負值，這是由於業務的增長和高資本支出性質。只要找到資源來滿足資本支出而不會增加資產負債表，這通常不是問題。在集團層面，NextEra Energy 預計 2024-2027 年期間的資本支出約爲 970 億美元至 1070 億美元。預計約 440 億美元至 480 億美元將由稅收股權和項目融資提供資金，而其餘資本支出需求的 99% 預計將由經營現金提供資金，這意味着在其他條件相同的情況下，資產負債表不會增加。最近的投資者日並未受到市場的熱烈歡迎，當天股價下跌超過 5%。該股目前的市盈率約爲 20 倍，接近長期區間的低端，如果我們排除 2020-2023 年期間，則與標準化倍數大致一樣。
能源轉型的結構性趨勢使NextEra Energy成爲長期增長股，五年內調整後每股收益增長約 10%，終端增長率爲 3%，考慮到業務的防禦性，貼現率爲 8%，將轉化爲約 28 倍市盈率的合理倍數。
即使是非常保守的 7% 複合年增長率估計，加上更中性的 9% 貼現率，目前的約 20 倍倍數也是合理的，如果結果不令人失望，可能會從多次重拾上行潛力。NextEra Energy在清潔能源增長的結構性主題上仍表現不俗。考慮到收入來源的防禦性、公司的業績記錄和效率以及行業的長期增長前景，估值似乎並不昂貴。
在股市創下歷史新高但潛在疲軟出現的情況下，在清潔能源領域以優質防禦性品牌進行防禦也越來越有吸引力。
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