來源：巴倫中文
作者：尼古拉斯賈辛斯基
在埃文·格林伯格的領導下，安達保險的盈利和股價大幅飆升。
安達保險CEO埃文·格林伯格(Evan Greenberg)有一位頗具影響力的粉絲——伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)CEO禾倫·巴菲特(Warren Buffett)。伯克希爾上個月披露，截至2023年底，該公司已持有全球最大保險公司之一安達保險6%的股份。
伯克希爾本身就是保險業的主要參與者，但它並不是唯一的買家。過去一年，安達保險包括股息在內的股票回報率約爲40%，超過了標普500指數25%的總回報率，使得公司市值達到1,100億美元。這一市值增加反映了安達保險出色的業績表現，這歸功於其謹慎的承保做法和對其約1,400億美元投資組合的保守管理。這家保險公司的每股收益在2023年上漲了48%，每股賬面價值上漲了21%。
格林伯格是美國國際集團(AIG)前CEO莫里斯·“漢克” ·格林伯格(Maurice " Hank " Greenberg)的兒子。從1975年開始，格林伯格在美國國際集團工作了25年，一路晉升。他於2000年離開這家保險公司，並於2004年開始執掌Ace Limited，該公司於2016年與安達保險合併，這是當時財產和意外保險行業有史以來最大的一筆併購交易。
如今，安達保險是美國最大的商業保險提供商，該公司還以針對富裕人士的高端房主保險而聞名。然而，去年該公司約有一半的保費來自美國以外地區。亞洲一直是該公司前景看好的增長地區：雖然亞洲貢獻了全球40%的GDP，但保險業務僅佔全球保險市場份額的26%，預計這一差距將隨着時間的推移而縮小。格林伯格在多家專注於國際和亞洲事務的非營利組織董事會任職。《巴倫週刊》最近採訪了格林伯格，談到了他的承保理念、應對日益增多的氣候災害所面臨的挑戰以及美中關係。以下是經過編輯的對話內容。
《巴倫週刊》:伯克希爾-哈撒韋的投資對安達保險意味着什麼?
埃文·格林伯格：我了解並非常欽佩巴菲特所取得的成就，他作爲一名投資者和經營者的業績非凡，這一點不言自明。我們歡迎並非常榮幸地讓伯克希爾成爲我們公司的長期投資者。
《巴倫週刊》：保險業如今的現狀如何？定價是否足以覆蓋風險？
埃文·格林伯格：承保狀況總體良好，它一般因地域、業務類別、客戶群體而異，我們的市場不會同時以相同的方式運作。但總的來說，情況是有利的，我們在全球範圍都有機會，承保的回報也不錯。
這意味着我們正在成長。我們絕不允許承保業務破壞賬面價值。當我們能夠獲得合理的風險調整後的承保收益時，我們就會開始行動。當我們做不到的時候，我們就撤退——我們願意縮減規模。
《巴倫週刊》中文版：與競爭對手相比，安達保險的承保收益更高，你們做了什麼不同的事情?
埃文·格林伯格：我們將用市場份額換取承保利潤。業內每個人都這麼說，但很少有人付諸實踐。我們公司的高級管理人員都有承保背景，與業務關係密切。我們會獎勵正確的行爲：如果你負責的業務無法賺取承保利潤，我們會鼓勵你縮減業務。如果你從事的業務能夠獲得良好的風險調整回報，那麼我們希望你能夠繼續大力發展。
最重要的是，我們的產品組合多年來一直在全球範圍內精心打造，反映了我們對機會、波動性和結果的看法。除此之外，你必須加入公司才能夠找到答案。
《巴倫週刊》：定價和承銷收益能否繼續保持吸引力?
埃文·格林伯格：我對定價將保持相對有利持樂觀態度。我們剛剛走出全球長期的低通脹和低利率時期。現在我們正處於通貨膨脹加劇的時期，我認爲我們不會再回到零成本或負成本的貨幣時代。
此外，氣候變化、不斷變化的社會態度和過度訴訟的環境等因素也增加了波動性和損失成本。這對經濟和創新來說是一種負擔。總體而言，訴訟成本估計約佔美國GDP的2.1%。想想所有你看到的廣告牌和電視廣告，都是律師們在打着羅賓漢糾正錯誤的幌子來尋找訴訟業務。
綜上所述，其結果是不良性的負債膨脹和風險環境。管理團隊面臨着更大的壓力，需要保持更嚴格的承保紀律，因此許多領域的定價都有所上升。
一般來說，當保險行業的回報不錯時，許多天真的資本就會進來，說:“我也想分一杯羹。”爲了爭奪市場份額而降低定價的壓力總是存在的，這就是週期的轉變。
就目前而言，我樂觀地認爲，損失成本上升的現狀將使承保紀律保持不變，定價也將保持合理。
《巴倫週刊》中文版：氣候變化如何影響保險業?
埃文·格林伯格：氣候變化是一個現實，並改變了風險暴露和風險環境。社會必須對此做出反應並適應它。在這方面，經濟學是一股強大的力量。
當人們選擇在哪裏生活和開展業務時，保險業正開始發出價格信號以反映其成本。他們可能會增加或減少與氣候變化相關的風險。如果我們能夠理解這些風險，構建它，併爲它定價，我們願意承擔風險。
我們越來越了解大多數與氣候變化有關的風險。我們了解颶風和洪水的風險，我們有更好的框架來理解由於氣候變化導致的溼度更大的風暴的影響。山火是另一種因氣候變化而日益增加的風險。風險建模更加複雜，但是，科學也一直在進步。
《巴倫週刊》：這對承保決策有什麼影響?
埃文·格林伯格：這不僅僅關乎保單的定價，還關乎承保條款和條件的問題。只要在我們能夠理解、構建和定價的風險範圍內，我們可以在我們有限的資產負債表範圍內承擔風險。保險公司可以從自有資本中分配一定數額，以再保險的形式租借給其他資本。我希望我們分配的資本能有15%的回報率。
如果我們能夠更好地構建風險，那麼這就不僅僅是定價問題了。這可能意味着我們可以在更多的聯邦州或地區開展承保業務，以更好地反映風險。或者，如果我們爲更富裕的個人承保，那麼我們就可以與他們分擔風險，因爲他們有更多的資本承擔部分風險。這不僅使我們可以延緩價格上漲，而且還可以承擔更大的風險，因爲它們沒有那麼集中。
《巴倫週刊》：一些聯邦州已經爲私營保險公司已經退出的沿海或山火易發地區的業主提供了最終的殺手鐧保險計劃，你對此有何看法？
埃文·格林伯格：天下沒有免費的午餐。如果這些計劃低估了風險，那麼最終將由民衆來買單，要麼繳稅，要麼繳納保險費。如果市場失靈，保險行業無法提供相應保險，或者有人需要低價保險但又負擔不起搬家費用，那麼這樣做或許有充分的理由。但是，我們需要明確一點：這是一項社會決策，是該州的公民爲此提供資助。
《巴倫週刊》：在近年來利率不斷上升的環境下，您如何管理安達保險的投資組合?
埃文·格林伯格：我們有1400億美元的投資組合，主要投資於固定收益資產。在經歷了十五年的低利率後，我們終於恢復了正常狀態。這是安達保險長期以來第一次實現了收入的一半來自承銷，一半來自投資回報。
投資收益將繼續增長。我們已經將資產久期保持在極短的水平，因爲我們沒有得到足夠的回報來承擔更多的風險。我們也意識到龐大的聯邦預算赤字和高額的未償還債務是這個國家面臨的最大風險之一，這阻止了我們將資產久期延長太久。
《巴倫週刊》：您和您的家人多年來一直積極與中國領導人和政策制定者接觸，目的是什麼?
埃文·格林伯格：我是一個美國人，非常關心我們國家的利益。繁榮與和平是我們的第一要務。美中關係的目標必須是找到一種共存的方式——我們可以在沒有衝突的情況下，各自追求自己對國家和繁榮的願景。否則世界就會變得很小，我們每個人都有能力摧毀這個星球。
實現共存的唯一途徑就是通過交流。交流並不意味着投降，也不意味着我們必須互相認同。同時交流也並不意味着我們要在對我們的安全和繁榮至關重要的事情上妥協，但交流是相互理解和確保彼此被理解的關鍵。
我在中國做生意已經有30多年了，我對中國文化和中國人民懷有強烈的敬意和欽佩。顯而易見，美國和中國是不同的。我們的文化、歷史和價值觀不同，在某些方面是不相容的。這就產生了摩擦，兩國領導人必須通過外交手段找到解決的辦法。
《巴倫週刊》：安達保險在中國以及整個亞洲的商業機會是什麼?
埃文·格林伯格：我們在亞洲的機會在於商業保險、非人壽消費保險，以及人壽保險。亞洲的社會保障體系較少，家庭儲蓄文化更盛行。該地區快速增長的中產階級保險保障不足，需要傳統形式的人壽保險，但也需要補充健康、意外和其他保險。
《巴倫週刊》：謝謝你，埃文。
編輯/Jeffy