高通是一家被低估的人工智能公司。
作者 | Simple Investing编译 | 华尔街大事件
高通(NASDAQ：QCOM)公布了强劲的2024财年第二季度业绩，自2023年末宣布手机市场复苏迫在眉睫且该公司已成为具有吸引力的反向投资对象以来，该股已上涨超过100%。
高通公布2024财年第二季度营收为94亿美元，高于市场预期的93亿美元，也高于预期区间的中点89亿美元至97亿美元。QCT部门的收入为80亿美元，符合预期和指引。QTL部门的收入为13亿美元，符合预期和指导。QCT部门的EBT利润率为28.5%，高于普遍预期的27.9%，并接近29%的指导范围上限。这体现了手机和汽车领域的实力。由于搭载骁龙8 Gen 3移动平台的Android智能手机强劲上市，QCT手机收入达到62亿美元。QCT IoT收入好于预期，达到12亿美元，环比增长9%。QCT汽车部门再创纪录，由于其骁龙数字底盘产品在新车发布中的内容增加，收入较上年增长35%。
QTL部门的EBT利润率为70.8%，高于70.0%的普遍预期，与指导范围的中点一致。每股收益强劲，达到2.44美元，高于2.40美元的指导范围上限，比普遍预期高出5%。
随着业务持续复苏，高通本季度创造了34亿美元的自由现金流，较上年增长236%。高通在2024财年第二季度向股东返还了16亿美元，其中包括7.31亿美元的股票回购和8.95亿美元的股息。季度股息也增加了6%，至每股0.85美元。24财年第三季度的指引是积极的，因为好于预期的收入和利润率指引导致每股收益指引超出预期。高通预计24财年第三季度营收将在88亿美元至96亿美元之间，较中间值预期高出1%。其中包括QCT部门75亿至81亿美元的收入预期和QTL部门12亿至14亿美元的收入预期。QCT部门的EBT利润率预计在25%-27%之间，符合预期。QTL部门的EBT利润率预计在69%至73%之间，超过68%的预期。由于收入预期好于预期且利润率前景改善，每股收益预期也超出预期。预计每股收益在2.15美元至2.35美元之间，比中间值普遍预期高出4%。高通指引投资者将24财年第四季度的每股收益预期定为2.45美元，这与普遍预期一致。这确实意味着连续的收入增长5%和连续的每股收益增长8%，但在本季度苹果销量增长带来的收益不断增加、智能手机市场的复苏以及汽车和物联网需求趋势好转的背景下，这个数字可能显得保守。因此，虽然对24财年第四季度的指引符合预期，但仍可能被证明是保守的。另外需要注意的是，预计24财年第三季度将是低谷季度，未来应该会出现积极的发展，包括智能手机市场的复苏、高端智能手机市场更强劲的增长、与人工智能智能手机相关的内容增长、物联网收入在周期性逆风之后的复苏、以及汽车收入的强劲增长。首先，就手机而言，2024财年第二季度最好的数据点之一是安卓高端手机的强劲增长。高通表示，2024财年上半年来自在华OEM厂商的收入增长了40%，预计这一趋势还将继续。这无疑是非常积极的，因为市场一直在基于低迷的增长前景对高通进行估值，因为人们认为，由于其与两大客户三星和华为之间的缓和关系，未来高通的增长将会放缓。有了这个数据点，它确实有助于让投资者确信，除了三星和华为之外，还有其他增长机会，尤其是来自在华OEM的。当然，设备上的人工智能也将有助于提高手机收入。高通的骁龙8 Gen 3需求强劲，尤其是在华和三星Galaxy S24系列，预计它将在2024年下半年与旗舰智能手机一起在更广泛的高端和高端智能手机中推出。
高通在手机以外的业务多元化并未引起太多关注，但随着市场趋势趋于稳定，现在有了更积极的基础，汽车和物联网的增长使高通能够在一定程度上对冲典型的智能手机季节性影响。在汽车领域，高通已将其设计订单量增长至450亿美元，并有望在2026财年实现超过40亿美元的汽车收入。在物联网领域，随着Wi-Fi 7向企业领域的转型，高通的网络解决方案继续受到青睐。此外，运行在骁龙上的Meta Horizon OS现已开放并可供第三方硬件制造商使用。这将继续扩大设备生态系统。甚至它在个人电脑领域的机会也被忽视了。高通宣布，其骁龙X Plus和骁龙X Elite预计将于2024年中期在全球多家领先的OEM厂商的多款下一代Windows AI PC中推出。高通声称，Snapdragon X Elite是“Windows生态系统中设备AI性能和电源效率的领导者，并且具有引领向真正的AI PC过渡的最佳优势”。
分析师对高通的五年财务状况做了一些调整，降低了2024年的预期，并对2025年设备内置AI增长推动的手机需求增长变得更加乐观，同时对2025年汽车和物联网销售也抱有更积极的预期。
根据20x 2028终端倍数和10%的折扣率假设，内在价值为162美元。1年和3年目标价分别为200美元和238美元。这意味着2024年市盈率为20倍，2026年市盈率为20倍。高通本季度的业绩超出预期。他们的手机业务表现强劲，来自在华OEM厂商的收入增长了40%，这让投资者相信公司还有其他增长领域。随着越来越多的智能手机厂商将人工智能功能集成到智能手机中，设备上的人工智能预计将进一步推动对手机的需求，这也将推动升级周期。汽车领域继续保持强势地位，设计中标金额增长至450亿美元。当然，随着骁龙X Plus和骁龙X Elite有望在全球多家领先OEM厂商的多款下一代Windows AI PC中推出，个人电脑领域将迎来新机遇，这也标志着多元化和增长的另一个领域。目前，高通是一家被低估的人工智能公司，随着智能手机的人工智能功能成为常态，高通将被视为人工智能领域的领导者。
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