投資要點：
傑瑞股份：經營穩健、穿越週期持續增長。公司自1999 年成立以來，已經歷數輪油價週期，基本面持續穩定向上，背後的核心驅動力包括：①業務拓展，已形成油田裝備、油田技術服務、維修改造&配件、天然氣工程服務、環保等多業務驅動的產業佈局，設備和服務業務雙向賦能；②創新引領，油服高端裝備製造技術引領全國甚至全球；③市場拓展，進軍中東、中亞和北美等更大油服市場；④企業文化，“以客戶爲中心，以奮鬥者爲本，自我批判，勇爭第一”是公司長遠發展的基礎。
全球油服市場空間廣闊，打開公司長期發展的天花板。2022 年全球油服市場規模2670 億美元，國內油服市場佔比不到10%，國內企業高端裝備和技術服務出海大有可爲。
1）中東市場：中東油氣資源豐富，石油和天然氣產量分別佔全球約1/3 和1/5，對我國開放程度高，“一帶一路”政策推動雙方合作深化，近年來中東引入越來越多中國技術和服務。傑瑞深耕中東市場，2021 年來陸續斬獲大金額訂單，未來市佔率有望進一步提升。
2）北美市場：美國存在大量的存量設備更新需求，1750 萬水馬力對應700 億元以上市場，隨着老舊設備逐步淘汰，更經濟更環保的電驅/渦輪壓裂設備成爲主流技術方向。傑瑞從2019 年開始已簽署5 套渦輪壓裂車組，2023 年銷售成功電驅壓裂車組，得到市場認可。
國內油服市場政策驅動，非常規油氣開採勢在必行。在常規油田產量下滑背景下，油氣增儲上產需要加大非常規和海油開發力度。根據頁岩氣發展目標指引，到2030 年產量將達到800-1000 億立方米，當前2023 年產量僅253 億立方米；響應國家號召，2018 年中石油制定以五年爲階段、分四輪進行產能建設的頁岩氣中長期發展規劃方案。當前開發進度略低預期，未來市場需求仍有增長潛力。
維持盈利預測，給予“買入”評級。維持2024-2026 年歸母淨利潤預測27.93、32.63、38.27 億元。公司目前股價（2024/6/13）對應PE 分別爲13、11、10X。24-26 年可比公司PE 均值爲16、13、10X，公司估值水平低於行業均值。作爲行業內經營穩健、盈利能力強勁的綜合性油服公司，在油價高位運行下，業績有望持續增長，海外市場空間廣闊，打開公司長期發展的天花板。因此，維持“買入”評級。
風險提示：國際油價大幅波動風險、油氣公司資本開支不及預期風險、海外市場面臨地緣政治影響、匯率波動風險、行業競爭加劇風險。