近期油價預期變化影響貿易節奏，短期運價回落不改中期上行趨勢；下半年中東減產邊際影響減弱，且供給剛性旺季凸顯，景氣上行與業績高增可期。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，全球油運貿易重構，疊加油輪供給瓶頸凸顯，油運市場產能利用率已提升至閾值附近或以上，預計未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續將超預期，當戰略性重視。2024上半年淡季不淡，催化市場樂觀預期；近期油價預期變化影響貿易節奏，短期運價回落不改中期上行趨勢；下半年中東減產邊際影響減弱，且供給剛性旺季凸顯，景氣上行與業績高增可期。紅海局勢變化不改油運超級牛市期權。維持招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)增持評級。
國泰君安主要觀點如下：
安理會通過加沙停火決議，引發市場對紅海影響持續性擔憂
自2023年12月中旬胡塞武裝頻繁在紅海海域襲擾與以色列有關的船舶。紅海是經蘇伊士運河運輸的必經之路，隨着紅海局勢持續升級，全球航運大動脈蘇伊士運河船舶通行量縮減，並改繞好望角航行，對全球航運業影響持續且愈發顯著。近期聯合國安理會通過加沙停火決議，提出分三階段實現加沙地帶全面停火的方案，引發市場對紅海影響持續性的擔憂。國泰君安認爲，紅海局勢難以研判，需要注意的是，紅海局勢對不同航運市場影響程度不同，當分別討論。
集運：紅海影響顯著，供需改善驅動運價一年新高
集運得益於班輪聯盟化運營，亞歐航線率先大規模改繞好望角運營。遠洋幹線供需明顯改善，過去數月運價大幅飆升，近期更創一年新高。
供給方面，蘇伊士運河班輪通行量縮減超九成，估算繞行好望角消耗全行業有效運力一成。年初估算2024年計劃新增箱船(TEU)11%，1-5月已增近5%，但供給缺口仍顯著。
需求方面，24Q2出口超預期增長，或源於歐美補庫、運價/關稅擔憂致提前出貨、旺季提前啓動等多重原因。近期部分港口擁堵或進一步增加短期供應鏈紊亂風險。目前箱船在手訂單佔比21%，未來6個月計劃新增6%。集運高景氣與紅海影響相關性較高。若紅海影響持續，高運價持續性將取決於需求與新船交付節奏。
油運：紅海影響相對有限，不改油運超級牛市期權
油運單船模式運營，衝突爆發初期繞行有限；隨着局勢升級風險增加，蘇伊士運河油輪通行量逐步縮減，目前已縮減至近六成。以往全球油運貨量僅10%經蘇伊士運河，估算繞行好望角消耗全行業有效運力僅1-2%，主要導致阿芙拉、蘇伊士等小型油輪航距拉長。由於油運產能利用率已處閾值附近，即運價對供需邊際變化變得敏感。
國泰君安觀點認爲，紅海影響將助力油運公司淡季業績表現，更重要的是再次驗證油運產能利用率已處閾值附近，進入擁抱意外階段，當戰略性重視。紅海局勢變化不改未來數年油運供需繼續向好趨勢，油運仍具超級牛市期權，景氣上升與持續將超預期。
風險提示：經濟波動風險、地緣形勢變化風險、安全事故風險等。