金吾財訊 | 華創證券發研報指，新東方(09901)成立於1993年，是國內老牌教培龍頭，早期以出國考試培訓業務起家，後續逐步拓展中小學全科、成人及大學生考培等領域。21年雙減政策出臺後，公司全面停止K9學科培訓並開啓多元轉型，包括1）專注教育業態，積極拓展素質素養類教育培訓、智能學習硬件等業務；2）基於公司基因開拓直播電商、研學文旅等新業態。審視當下，公司受益傳統業務需求恢復（出國/成人及大學生/高中業務）+轉型陸續兌現，公司重回盈利與增長，FY24Q3公司營收12億美元（yoy+60%），連續五個季度雙位數增長，Non-GAAP歸母淨利潤1億美元，連續六個季度穩定盈利。公司傳統業務需求恢復+存量優勢下轉型率先兌現，看好後續發展。
該行認爲短期市場存在供需錯配，看好頭部機構網點+品牌優勢下更強的需求承接能力，中長期看好龍頭企業網點擴張+內容服務能力優勢放大，有望獲取超越“雙減”前的市佔水平。
該行預測公司24-26年的營業收入分別爲43.05/53.29/65.09億美元，同比增長44%/24%/22%；經調整歸母淨利潤分別爲4.05/5.31/7.46億美元，同比增長57%/31%/41%。採用SOTP估值法進行分析，合計對應目標市值1456億港元，對應目標價88HKD。首次覆蓋，給予“推薦”評級。