公司分紅穩定 、現金充裕，教材教輔主業有望穩健增長，首次覆蓋給予“增持”評級。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.65/0.71/0.78元，給予目標價9.75 元，對應24 年PE 估值15x，首次覆蓋給予“增持”評級。
公司現金佔市值比例高，分紅規模穩中有升。根據公司2023 年業績，公司在手各類貨幣資金、定期存款、保本型理財合計達80.25 億元，截至2024 年6 月11 日收盤市值，現金佔比達到約80%。公司分紅穩定增長，過去4 年穩定在4 億元以上，分紅率在2023 年有所回落至47.8%，橫向對比來看，分紅率在18 家地方國有出版公司中位列第8，處於中間水平，我們預計分紅比例仍有空間維持向上趨勢。
未來5 年湖北省高中階段在校生仍能增長，而高中階段教輔市場空間具備潛力。不同於市場，我們認爲未來5 年當地在校生結構的變化將對地方教材教輔業務的趨勢產生重要影響。首先，在“一教一輔”與“雙減”政策背景下，高中階段的人均教輔需求量遠高於義務教育階段，而高中階段市場化教輔的單價也遠高於義務教育階段，其中蘊含的單人價值更高；其次，雖然總體人口規模有收縮趨勢，但在湖北省地區較高的“初中-高中”升學率的情況下，未來5 年高中在校生規模仍能維持2%以上的增速，這對於教材教輔業務將有一定支撐作用；最後，公司將“教育服務能力提升”作爲公司三大專項之一，市場化教輔的積極動作已經初見成效，若繼續投入和發展，有望在這一市場提升市佔率、爲業績貢獻彈性。
聚焦“三個專項行動”，積極進行新業務拓展。公司積極夯實“主題出版”能力和推動“數字化轉型”進程，同時在政策鼓勵的方向如研學、課後服務方面開始探索，文創業務的發展體現了渠道能力複用的初步成效，新業務探索有望呈現新的發展趨勢。
風險提示：在校生規模下滑風險，公司市場份額提升不及預期，公司新業務資金佔用或拖累業績風險。