華安證券股份有限公司許勇其,黃璽近期對洛陽鉬業進行研究併發布了研究報告《銅鈷項目放量，業績持續高增》，本報告對洛陽鉬業給出買入評級，當前股價爲8.22元。
洛陽鉬業(603993)
主要觀點：
公司發佈2023年報和2024年一季報
洛陽鉬業2023年實現營業收入1862.69億元，同比+7.68%，實現歸母淨利潤82.50億元，同比+35.98%；24Q1實現營業收入461.21億元，同比+4.15%，實現歸母淨利潤20.72億元，同比+553.28%。
TFM和KFM混合礦達產，銅鈷產能加速釋放
公司2023年營收增長主要是礦端貢獻，2023年公司礦山端營業收入445.18億元，同比+75.44%，得益於KFM和TFM兩大混合礦項目相繼投產將公司資源優勢轉換爲產能優勢，2023年公司產銅41.95萬噸（同比+51%），鈷5.55萬噸（同比+174%），均創歷史新高，銅產量接近全球前十，鈷產量全球第一。貿易方面，IXM貢獻歸母淨利潤9.13億元，創下歷史最高水平，公司礦山和貿易的協同性持續增強。
24Q1公司實現銅產量14.75萬噸（同比+122.86%）、鈷產量2.52萬噸（同比+392.23%）、鉬產量0.35萬噸（同比-15.66%）、鎢產量0.19萬噸（同比+0.33%）、鈮產量0.25萬噸（同比+9.9%）、磷肥產量27.88萬噸（同比+3.34%），除磷肥外，公司主要金屬產量均超過全年指引的四分之一。
剛果銅鈷後續仍將貢獻產能增量
截至2024Q1期末，TFM混合礦三條生產線均完全達產，實現銅產能45萬噸/年，鈷產能3.7萬噸/年。據公司2024年產量指引，預計生產銅金屬52-57萬噸，鈷金屬6-7萬噸，鉬金屬1.2-1.5萬噸，銅鈷產量有望再創新高。同時公司計劃擴充非洲產能，適時啓動TFM三期和KFM二期擴建項目，推進非洲地區產能滿產達標。
投資建議
洛陽鉬業是全球銅、鈷領先企業，剛果（金）TFM和KFM達產持續貢獻增量，實現工業金屬和能源金屬的雙輪驅動。公司存量項目全面達產達標，增量項目高效快速推進，我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲113.5/130.7/147.9億元（前值2024-2025年分別爲121.5/132億元，考慮到鈷價波動謹慎下調預期），對應PE分別爲15.4/13.4/11.8倍，維持“買入”評級。
風險提示
銅、鈷、鉬等金屬價格大幅波動；產能釋放不及預期；海外經營風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券劉博研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.15%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利102.59億，根據現價換算的預測PE爲17.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲10.58。
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