軍隊通信系統總體廠商，積累深厚民營企業。2000 年，公司在深圳成立，是國內爲數不多可承擔軍隊重大信息通信系統技術總體的民營企業。公司核心業務包括融合通信、艦船通信和信息安全三大板塊。通過長期堅持基於客戶需求的技術創新和常年承擔客戶委託的型號研製開發任務，三業務板塊形成了成熟和成體系產品線，包括富媒體指揮調度、智能導控、船舶通信控制系統及多主機安全服務平台等，致力於爲各級各類指揮機構、通信樞紐和通信節點提供一體化聯合通信整體解決方案。同時，依託軍品技術積累，公司積極拓展民品市場，規劃了分佈式音視頻控制系統、邦彥雲PC 以及AI Agent 等產品。2024 年一季度，公司實現營業收入1.28 億元，同比增長125.86%；歸母淨利潤0.35億元，同比增長200.02%。
軍工信息化產業迎快速發展，民品市場廣闊。軍工通信是爲軍事目的而綜合運用各種通信方式進行信息傳遞活動的產業，是軍事指揮控制通信專網系統的神經中樞，承擔着命令交接、信息傳輸的功能，是軍事系統保持有效運作的基礎支撐，行業主要受益於下游景氣和市場化程度提升：1）國防信息化支出有望隨國防預算增加而增加，帶動C4ISR 市場空間不斷擴大，根據Markets andMarkets 數據顯示，2016 年，全球C4ISR 市場規模已經突破950 億美元，2022年全球C4ISR 市場規模將達到1193.9 億美元， 2017-2022 年的複合年均增長率約爲 3.56%，增長穩定；2）信息安全是支撐保障國家安全重要基礎，肩負着爲國家信息化基礎設施提供安全產品及服務的戰略任務，根據工信部數據，2023 年，信息安全產品和服務市場達2232 億元，同比增長12.4%，2019-2023年行業CAGR 在10%以上。與此同時，隨着電網信息化加速、雲終端落地加快以及人工智能多模態快速發展，民品市場亦有望迎來廣闊空間。
技術儲備與優質客戶構築護城河，積極拓展民品新賽道。1）通過長期技術創新，結合具體各類交付項目需求，公司成功研製by2000、byTCA-MTCA、byTCA-ATCA、VPX 等四代通用通信技術平台。同時，也開發了各類通用和專用業務板卡。截至 2023 年12 月 31 日，公司研發人員共 145 人，佔總人數的 37.96%；2）公司主要客戶爲國防軍事部門、軍工科研院所等軍方客戶和軍工企業，2019-2023 年，前五大客戶佔比分別爲67.29%、69.25%、80.28%、80.80%、73.79%；3）公司打造3+1+1 業務板塊，重構業務結構，建立代理商和渠道商的銷售模式，積極拓展民品市場。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入爲4.88、6.21、7.71 億元，對應增速169.8%、27.3%、24.2%；歸母淨利潤爲1.04、1.36、1.74 億元；對應EPS 爲0.68、0.90、1.14 元。估值方面，參考可比公司，給予公司2024 年40xPE，對應目標價27.2 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：客戶集中度過高；行業競爭加劇；產品應用不及預期。