風/光發電量上半年與同業情況一致。因公司沒有披露月度運營數據，我們近期與公司更新了營運情況。現時我們預期公司年初至今風/光利用小時與其它同業的情況相若，即上半年仍較大機會出現中單位數的同比下跌。我們原預期公司對項目微調帶來的利用小時上升，現時應基本被抵銷。因此，我們下調公司2024/25 年發電量預測約1%/2%以反映現時較保守的發電量預期。
2024 年仍較有可能在風/光裝機量上取得突破。雖然發電量應略低於預期，但我們認爲公司今年風/光新增裝機達2.7 吉瓦的目標應如期完成（對比公司2023 年新增裝機爲0.8 吉瓦），推動2025 年的盈利增長。公司在今年1 季度已有1.69 吉瓦的風/光在試運營中，公司早前已表示這部份的裝機將較大機會在今年2-3 季度開始正式運營。按公司股權激勵的目標，我們目前仍維持公司2025/26 年新增風/光裝機每年4.2 吉瓦的預測，公司認爲實現這一目標將取決於2024 年項目的利用率水平。
輕微下調2024-25 年盈利預測，分紅應在未來兩年維持。因我們調整公司風/ 光利用小時及經營成本的預測， 下調公司2024/25 年盈利預測0.3%/0.7%。公司2023 年的分紅比例爲38%（目前2024/25 年股息率爲7%），預期公司在2025-26 年進一步加快裝機的前提下，公司較有可能在2024-26 年維持0.14 元人民幣的分紅不變。我們認爲管理層一直重視股東回報，或可因應現金流改善的程度適度提升每股分紅。
預期2025 年盈利重回增長趨勢，股息率仍在子板塊中最高。相比電改，我們認爲公司加速新增裝機的計劃應帶來較大利好。2024 年盈利因氣電電價調整而持平的因素應爲市場廣泛了解，我們認爲公司盈利將在2025年重回增長的趨勢。爲更好反映公司盈利增長趨勢，我們把公司估值基準移至2025 年，維持5.2 倍年盈率（5 年曆史平均） 估值，上調目標價至2.50 港元（前爲2.1 港元） ，維持買入評級。目前公司7.0%的股息率仍在運營商子板塊中最高，對公司估值有支持作用。同時，隨公司最近成交量的改善，我們認爲這有助公司日後被納入港股通的機會。