國內磷酸鐵鋰正極材料龍頭，綁定核心客戶共同發展
公司是國內磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業，下游深度綁定核心大客戶比亞迪、寧德時代，且兩者均爲其戰略投資者，公司通過綁定核心客戶實現共同發展。
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲374/406/433 億元，歸母淨利潤分別爲16.6/25.0/31.0 億元，EPS 分別爲2.19/3.30/4.09 元/股，當前股價對應PE 分別爲18.6/12.3/9.9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
動力鐵鋰份額高+儲能鐵鋰增速快+海外鐵鋰滲透低，鐵鋰市場空間廣闊磷酸鐵鋰正極材料需求主要受益於：（1）國內鐵鋰車型高份額：2023 年國內鐵鋰車型裝機量佔比達67.3%，未來有望持續依託高性價比維持高份額；（2）全球儲能發展方興未艾：2022 年中國儲能電池出貨量130GWh，同比增長1.7 倍，我們預計到2030 年有望達TWh 級別；（3）海外鐵鋰加速切入：鐵鋰在海外滲透率低，海外鐵鋰車型有望在2024-2026 年陸續放量。
我們預計隨着全球新能源汽車滲透率持續提升，儲能需求維持高增速，海外鐵鋰從零到一，2025 年全球磷酸鐵鋰正極需求有望超過232 萬噸，2030 年全球磷酸鐵鋰正極需求量可達613 萬噸。
產能、管理、客戶、盈利多位一體優勢，龍頭有望穿越週期? 產能：公司總規劃產能超過100 萬噸，2021-2023 年磷酸鐵鋰市場份額連續三年行業第一，份額超過30%；? 客戶：綁定大客戶寧德時代與比亞迪，B+C 佔國內鐵鋰車型份額接近80%；? 管理：優秀的庫存管理、原材料採購能力是鐵鋰廠商的核心競爭力；? 盈利：公司憑藉較大的規模優勢、優秀的原材料採購及庫存管理以及上游一體化優勢，實現盈利能力優於同行。
風險提示：行業供給過剩風險；產能利用率不及預期風險；海外鐵鋰滲透不及預期風險。