消費電池平台型公司，大軟包業務有望發力
公司以鎳氫電池業務起家，2008 年開始切入軟包鋰電池，目前軟包鋰電池、圓柱鋰電池、鎳氫電池三大業務均衡發展。公司產品終端客戶主要爲惠普、索尼、哈曼、大疆、羅技等國際頭部客戶，其中軟包電池業務受益新客戶放量，圓柱電池業務受益可穿戴設備終端景氣度及客戶新業務擴展，三大電池業務營收均保持快速增長態勢，實現了消費電池業務的一站式均衡發展。我們預計2024-2026 年歸母淨利分別爲1.70、4.09、5.94 億元，對應當前股價PE 分別爲22.2、9.2、6.4倍，2024 年PE 估值低於可比公司，考慮公司在細分賽道消費電池根據地業務穩固，技術積澱豐富，未來在手機筆電等大軟包電池領域有望充分發力，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
持續挖掘小而美細分賽道頭部客戶，新興消費電池根據地業務穩固公司深度綁定各細分賽道龍頭企業，在筆記本電腦領域公司已進入惠普供應鏈，在藍牙音箱和可穿戴設備領域公司與索尼、哈曼緊密合作，在個人護理領域公司與飛利浦、松下建立長期供應關係。與頭部玩家的深入綁定一方面充分顯示出公司優秀的產品配套研發能力，另一方面頭部玩家需要對終端用戶的應用場景和用戶體驗進行長時間的聯合研發和調試，因此在進入供應鏈後客戶更換供應商的意願很低，供應鏈穩定性及利潤率穩定性強。
消費景氣回暖，大軟包電池有望貢獻新增長動力在傳統消費電池領域，短期看，2023Q2 起全球智能手機及筆記本需求明顯回暖，2024 年有望景氣向上；中長期維度看，AIPC 逐步走向商業化，功耗提升有望刺激電池用量明顯提升，同時日韓電池廠退出格局有望持續優化。公司掌握多項消費鋰電池核心技術，產品能量密度、容量一致性、快充速度處於行業領先水平。
公司在潼湖基地對現有產能進行轉移及再擴產，其中對筆電軟包等聚合物軟包電池擴產1.8 億隻，大軟包電池有望成爲公司增長新發力點。
風險提示：消費終端景氣度不及預期，公司新客戶擴張不及預期。