民生證券股份有限公司方競,宋曉東,孔厚融近期對景嘉微進行研究併發布了研究報告《深度報告：國產GPU龍頭，入局大算力時代》，本報告對景嘉微給出買入評級，當前股價爲68.62元。
景嘉微(300474)
景嘉微是國內自主知識產權圖形GPU領軍企業，持續高研發投入，產品實現國產替代。景嘉微成立於2006年，致力於信息探測、處理與傳遞領域的技術和綜合應用，是國內少數幾家生產GPU且具有自主知識產權的公司。公司核心產品爲GPU芯片、圖形顯控領域產品及小型專用化雷達領域產品，產品主要應用於特種及信創行業。公司注重研發投入，技術人員學歷水平高，JM7和JM9系列芯片產品快速放量，在信創領域各行業廣泛落地。
業績短期承壓，芯片業務增長空間廣闊。受信創行業需求波動影響，2023年公司業績短期承壓，2024年第一季度實現營收1.08億元，同比增長66.27%，實現歸母淨利潤-0.12億元，較去年同期增加0.59億元。毛利率方面，公司2021-2023年毛利率分別爲60.86%/65.01%/60.32%，維持在較高水平，2024年第一季度毛利率爲62.91%，相較2023年一季度57.72%的毛利率上升5.19pct。分產品來看，圖形顯控、小型雷達產品毛利率均較高，GPU芯片毛利率逐年增長，圖形顯控領域產品貢獻主要收入。
GPU領航大算力時代，產業生態加速擴展。全球GPU市場主要被英偉達、AMD和英特爾三家公司壟斷，國內GPU廠商在性能和生態上正加速追趕，景嘉微研發了以JM5系列、JM7系列、JM9系列爲代表的具有自主知識產權的GPU芯片，其中JM7系列芯片已在信創行業多領域廣泛落地，JM9系列芯片性能已與海外主流芯片廠商低端顯卡接近。GPU是國產化替代的核心器件，隨着信創產品滲透至更多核心業務領域，其市場規模前景十分樂觀。據VerifiedMarket Research預測，2025年全球GPU芯片市場規模將達到1091億美元，同比增長34%，2030年將增長至4774億美元。
定增入局GPGPU，打開第二成長曲線。全球龍頭加速大模型推出節奏，智能算力需求急劇上升，GPGPU憑藉超強算力優勢脫穎而出。據iiMediaResearch數據顯示，預計2024年全球AI芯片的市場規模可達630億美元，到2025年增長至726億美元，2019-2025年的CAGR爲37%。面對國內旺盛的GPU應用需求，景嘉微擬自主開發兼具圖形處理和高性能計算兩大功能的高性能GPU解決方案。2023年，公司向特定對象發行募集資金用於通用GPU的研發，通用GPU未來將具有廣闊成長空間。
投資建議：我們看好公司在GPU芯片領域的領先佈局，預計2024-2026年歸母淨利潤爲2.14/3.35/4.65億元，對應PE爲147/94/68倍，PS爲27/19/14倍。考慮公司在GPU芯片領域具有競爭力和稀缺性，且開拓GPGPU業務打開成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；研發進展不及預期的風險；技術人員變動的風險；競爭格局變化的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方財富證券方科研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.26%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.28億，根據現價換算的預測PE爲245.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價爲76.71。
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