事件：6 月12 日，美圖公司舉辦第三屆影像節，發佈6 款AIGC 驅動的圍繞“影像與設計”AI 工作流的產品，覆蓋商業攝影、口播視頻、電商設計、設計服務、遊戲營銷、視頻生成等領域。
美圖深耕AI 技術，是爲數不多通過AI 規模化盈利的公司。AI 驅動用戶規模增長：截至6 月11 日，美圖全球VIP 會員數創下歷史新高達1063 萬（2023年同期爲719 萬，yoy+49%）。1）據QuestMobile 數據，自2020 年至2024年，美圖秀秀在圖像編輯賽道中MAU 份額維持在50%上下，市佔率維持第一；2）美圖設計室市場反饋良好，22 年1 月-24 年5 月，每月活躍用戶數最高達1773 萬，每月付費用戶最高達93 萬，月度毛利逐步攀升，已服務了將近200 萬的電商賣家；3）開拍上線一年，MAU 達69.4 萬，月毛利突破百萬。AI 提升產品力並拉動付費：截至24 年5 月，在美圖全系產品中，付費用戶使用AI 功能的比例高達87%，付費用戶使用生成式AI 的比例爲41%。
2023 年公司毛利率達61%，經調整歸母淨利潤達3.7 億（yoy+233%）。
推出6 大新品，AI 重塑下的工具有望迎接增量需求。1）美圖雲修V2：能夠實現AI 批量調色以及批量精修，預覽速度得到10 倍提升，並已開放API 服務商業攝影、電商等場景，實現即傳、即修、即用。2）開拍V2：新版本推出了“一鍵包裝”的功能，實現口播自媒體的完整AI 工作流。3）美圖設計室V3：推出批量AI 商品圖、3D 商品視頻、批量套模板和團隊協作等功能，助力電商實現高效設計工作流；24 年6 月預計推出小微電商 AI 助力計劃，圍繞電商集中的城市爲用戶提供賬號的免費試用和產品的使用指導。4）站酷設計服務：實現設計師高效匹配、需求溝通、下單和售後，助力專業設計師藉助站酷設計服務變現。5）QIMI 奇覓：全新上線遊戲廣告AI 製作與投放平台，實現AI 靈感庫、AI 廣告製作和投放，以降低遊戲廣告的製作和投放成本。6）MOKI：在自研視頻大模型2.0 的基礎上，推出了聚焦AI 短片創作的MOKI，通過涵蓋AI 腳本、角色設計、分鏡圖生成、分鏡圖轉視頻、視頻生視頻、智能剪輯和AI 配樂等功能，覆蓋短片製作的前期設定、中期內容生成以及後期製作的全流程，產品預計於7 月31 日發佈。
投資建議：國內AIGC 原生應用仍在起步階段，美圖在生活場景產品具備基本盤，生產力場景產品亦能搶佔一定市場份額。考慮到24 年研發費用開支加大，我們小幅下調24 年經調整歸母淨利潤預測至5.5 億元人民幣（較上次預測-7%），維持25-26 年經調整歸母淨利潤預測8.0/9.8 億元，維持目標價4.42 港元，維持“買入”評級。
風險提示：公司AIGC 進展不及預期、行業競爭加劇、訂閱用戶增長不及預期、新業務風險