公司擬以現金方式收購江蘇嘉好100%股權。其中，直接收購江蘇嘉好39.0859%股權，通過收購太倉實業100%股權間接收購江蘇嘉好60.9141%股權。整體收購價格爲人民幣4.84 億元（稅前）。公司與交易對方簽署了《盈利承諾及補償協議》。補償義務人同意按照《盈利承諾及補償協議》約定的條件，在本次交易完成後，太倉實業在盈利承諾期內三年累計實際淨利潤未達到11745 萬元時，由補償義務人根據《盈利承諾及補償協議》約定的補償方式向公司進行現金補償。承諾淨利潤：《盈利承諾及補償協議》各方一致確認，補償義務人承諾：太倉實業2024、2025、2026 年的淨利潤應分別不低於4200.00、4350.00、4500.00 萬元，三年累計承諾淨利潤之和不低於13050萬元。本次收購有利於進一步完善公司產業佈局，拓展公司業務領域，豐富公司產品品類，增加公司在熱熔壓敏膠領域研發、生產、銷售等方面的核心競爭力。
24Q1 歸母淨利潤同比-27.04%。24Q1，公司實現營業收入4.75億元，同比-10.59%；實現歸母淨利潤4012.36 萬元，同比-27.04%；實現扣非淨利潤3826.65 萬元，同比-27.35%。24Q1，由於主要原材料價格下滑，同時極端天氣致使開工率降低，導致銷售收入有所下降。產品銷售重量同比持平，除中空、電力等板塊外，裝飾裝修、硅烷偶聯劑均有較高增長，光伏、汽車電子均按計劃穩定推進。爲進一步提高市場佔有率，24Q1 公司繼續加大市場投入，進一步增大公司品牌宣傳、市場推廣力度，同時因公司24Q1 支付股權激勵費用，故24Q1 銷售費用、管理費用等均有所增長，對公司24Q1 利潤影響較大。
在建項目爲公司增長奠定基礎。1）新增3 萬噸/年有機硅密封膠產能，募投項目10 萬噸/年高端密封膠智能製造項目建設已全部完成並投產。2）安徽硅寶8500 噸/年硅烷偶聯劑技改項目按計劃推進，全部建成並投產。3）5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目已完成基礎設施建設，開始設備安裝，其中1 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料計劃2024 年投產3000噸、2025 年投產7000 噸。4）2023 年公司建成1000 噸/年硅碳負極材料中試生產線並順利投產，產品已實現訂單突破，得到客戶好評，目前正在根據客戶需求進行批量供貨。
維持盈利預測與投資評級。由於產品價格和銷量低於預期，我們下調業績。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.81 億元（-22%）、3.63 億元（-13%）和4.73 億元（新增）。參考同行業公司，我們認爲合理估值爲2024 年PE 25.56 倍，目標價18.40 元，維持優於大市評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險。