維持“增持” 評級。公司產能地位持續加固，民航等高端需求佈局超前，以客戶性能需求定製產品工藝的技術能力或進一步貢獻降本成效。考慮到民用領域供需格局壓力下價格或還在低位企穩維繫，調整2024-2026 年EPS 爲0.36（-0.52），0.48（-0.60），0.69（首次）元，因爲行業噸盈利能力處於週期低位，因此可比公司估值法採取PS 法，給予 2024 年PS 爲12x，下調目標價至32.60 元（-23.66），維持“增持”評級。
銷量預計伴隨產能增長，價格進入築底階段。24 年公司銷量我們預估假設在24000 噸左右，同增約33%。從絕對值拆分來看，預計主力貢獻或來自於風電的突破，海外人員和倉儲佈置後出口的增加，氫能源壓力容器業務的持續發展等。而體育休閒，熱場等或相對平穩。24Q1估算公司噸銷價環比略增，我們判斷主要在於結構因素。2024 年價格展望來看，高性能纖維市場行業格局相對穩定，因此價格穩定性或更高；而通用型纖維許多主流企業或已近出現現金虧損，但是通用型領域格局更激烈，且部分企業庫存過高，因此年內通用型價格進一步波動的概率依然存在。
定製化模式還有降本空間，盈利穩定性領跑行業。估算24Q1 公司噸成本同比環比均降，同比下降有基數期產能爬坡的影響，而環比持續下降體現公司避開標準標號的價格競爭，用定製性能的策略做差異化的價格並對每個產品針對性降本，這一技術思路還將持續延續，背後的壁壘是對工藝階段和性能參數之間關聯的深刻理解，而不僅是規模效應。同時西寧基地增加能源回收利用改造，因此可以展望24 年公司噸成本逐季繼續優化，噸盈利保持行業內明顯領先。
產能地位持續加固，高盈利需求佈局超前。公司連雲港新基地繼續按照進度推進，我們估計24 年底-25 年初迎來試生產。23 年全球碳纖維總需求有一定下滑，但是公司銷量保持強勁增長，證明公司在多個重要領域市佔率有了明顯提升，持續擴張產能將有助於公司進一步加固行業地位。在高端應用領域，公司在國產民航領域佈局領先，其他航空航天領域持續積累，未來上海復材中心有望逐步從成本中心開始貢獻利潤。
風險提示：原材料價格波動，產能擴張與新產品拓展不及預期。