金吾財訊 | 國海證券發研指，泡泡瑪特(09992)新品Labubu森林祕密基地系列拼搭積木預計於6月13日晚上8點於線上平台首發，該系列含5個場景，單獨售價在199-399元區間，整套售價爲1335元。截至6月11日，天貓官方旗艦店超1萬人加購。近期新品泡泡瑪特POPCARD收藏卡天貓銷量超5000件，公司預計2024年將推出三大新產品線，該行預計非盲盒產品佔比將持續提升，有望提升國內市場增速、提升國內門店同店收入。
該行指，公司2023年海外收入10.66億元（YOY+134.9%），營收佔比16.9%（同比提升7.1pct）。2024Q1海外收入同比增長245%至250%，隨着Labubu、Crybaby、Peach Riot等IP在全球火爆，公司海外增長將呈現“IP勢能x渠道增長”的乘數效應，預計2024年海外收入增速不低於100%（即21億元+）。此外，海外產品定價更高，毛利率比國內高（2023年海外/大陸毛利率64.9%/60.6%），且有望通過全球供應鏈降低物流/生產成本，提高運營效率。
該行續指，公司通過潮玩展、線下門店、商場展覽、聯名合作、頭部明星及KOL帶貨等多種方式進行IP及潮玩文化推廣，進一步加速IP破圈。泡泡瑪特首款遊戲夢想家園將於6月27日正式上線，官網預約人數已超330萬，且北京泡泡瑪特城市樂園二期規劃正式啓動，有望持續提升IP全球勢能。
該行表示，公司作爲潮玩文化及商業化的先行者與龍頭，基於全產業鏈與平台優勢，多維度運營IP並變現。且產品品類擴張邏輯持續驗證，出海2.0開啓乘數效應。基於此，該行上調公司盈利預測，預計2024-2026年營業收入86.37/112.04/136.27億元，歸母淨利潤16.34/21.56/27.00億元，經調整淨利潤爲17.37/22.68/28.15億元，對應經調整PE爲26.8/20.5/16.5X，維持“買入”評級。