公司爲風電葉片及集裝箱塗料領軍企業。公司自成立之初從事集裝箱塗料經營業務，2009 年開始自主研發風電葉片塗料產品，並於2010 年推向市場切入風電葉片塗料領域。經過二十多年的行業深耕，公司已成爲國內領先的風電葉片、集裝箱領域的塗料供應商，客戶覆蓋下游頭部製造廠商，爲專精特新“小巨人”企業。
風電與集裝箱行業景氣上行帶動公司營收及利潤規模增長。近年來，公司塗料產品經營規模呈波動擴張趨勢，主要受益於兩方面因素，一是國內風電行業快速發展和全球集裝箱行業景氣度在疫情後上升至歷史高位水平，帶動對上游原材料塗料產品需求的顯著增加；二是公司深耕環保型高性能塗料，在環保領域具備先發優勢，契合塗料行業發展的政策要求，二者共同帶來公司細分塗料產品市場份額由新市場進入者提升至行業龍頭地位。
全球風電裝機總量持續增長，公司風電塗料市佔率國內第一。我國爲全球風電總量裝機最多的國家，未來全球風電裝機預計持續增加。在“碳達峯、碳中和”的全球共識下，據GWEC 預測，2023-2027 年，全球預計將新增風電裝機容量680GW。公司風電葉片產品已覆蓋頭部風電葉片製造商及終端風電整機制造廠，近年來公司在風電葉片塗料領域穩居行業冠軍，市場領先地位得以不斷鞏固，隨着海上風電高性能前緣保護材料等新產品推向市場，公司在海上葉片塗料領域的優勢也將進一步鞏固。
集裝箱塗料需求2024 年有望復甦，公司爲頭部供應商。集裝箱製造呈現較高週期性，我國集裝箱產量全球佔比超90%。2023 年爲全球集裝箱產量低谷，未來兩年集裝箱產量有望較2023 年實現增長。公司是我國四大集裝箱塗料供應商之一，2021-2022 年公司的市佔率由20 年的13.0%分別提升至19.31%、約20%。公司水性集裝箱塗料產品質量獲市場認可，具備優質的客戶群；產品覆蓋前6 大集裝箱製造廠商，終端產品應用於8 家全球前十的集裝箱航運公司以及7 家全球前十的集裝箱租賃公司。此外，公司積極拓展工業塗料其他領域應用，提供業績新增長極。在橋樑和鋼結構塗料領域，目前公司已進入部分工程施工企業、鋼結構製造公司的供應商名錄，未來有望實現逐步放量。
“1+3+N”戰略推動公司長期發展。公司已搭建起“1+3+N”發展戰略目標，包含三大塗料應用業務板塊：新能源板塊、遠洋運輸板塊、大基建板塊，在堅守高端定位的前提下，不斷擴充新的應用領域。
盈利預測與估值：結合公司主營業務市場競爭地位以及在風電塔筒塗料、船舶塗料、儲能設備塗料在內的新應用領域不斷探索，預計公司業績有望保持平穩增長。歸母淨利潤分別爲2.5/3.1/3.9 億元，按照當前1.08 億股總股本計，對應EPS 分別爲2.30/2.92/3.64 元/股，給予公司2024 年20 倍PE，對應目標價爲45.9 元/每股，首次覆蓋，給予“買入”的投資評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期拖累經營業績、研發進度不及預期風險、環境保護未達監管標準的風險、主要原材料價格波動風險、股價波動及測算具有主觀性。